2020年福斯特公司深度研究报告-FCCL、铝塑膜等新材料研发持续推进（23页）.pdf

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1、nMqPrRrPrQrNpOmOmRqPsP6McMbRpNnNpNmMkPnMqRjMpNmPbRqRtQuOsOqOvPqRxO 公司深度报告 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 光伏胶膜龙头，新材料业务拓宽护城河 . 6 2. 光伏技术快速进步，行业空间进一步打开 . 7 3. 光伏胶膜：龙头地位稳固，产能快速提升，尽享行业红利 . 10 3.1 胶膜为组件核心辅材，高品质胶膜市占率将逐步提高 . 10 3.2 胶膜市场格局稳定，龙头具有较强竞争优势 . 12 3.3 公司胶膜产能快速提升，尽享行业发展红利 . 13 4. 光伏背板：依托胶膜优势，受益于行业发展 . 1

2、4 5. 感光干膜：新产能释放，国产替代指日可待 . 17 5.1 全球 PCB 需求将保持增长，国内企业市占率超过 50% . 17 5.2 感光干膜技术被垄断，国产替代空间广阔 . 18 5.3 公司感光干膜新产能释放，国产替代空间进一步打开 . 19 6. FCCL、铝塑膜等新材料研发持续推进 . 20 6.1 FCCL：发挥研发优势，推进国产化进程 . 20 6.2 铝塑膜：成功导入 3C 客户，产品性能持续提升 . 20 7. 公司经营与财务分析 . 21 8. 盈利预测与投资建议 . 24 9. 风险提示 . 24 附：盈利预测表 . 25 公司深度报告 4 请参考最后一页评级说明

3、及重要声明 图表目录图表目录 图 1：公司发展历史 . 6 图 2：公司股权结构图（截止至 2020 年三季报） . 6 图 3：公司各业务营业收入历史变化（单位：亿元） . 7 图 4：公司各业务营业收入增速 . 7 图 5：公司产品类型 . 7 图 6：近年光伏发电最低中标电价走势（单位：美分/kWh） . 8 图 7：全球光伏发电平均度电成本（单位：美分/kWh） . 8 图 8：2020 年全球光伏并网规模情况预测（单位：GW） . 8 图 9：2020 年全球光伏并网规模情况预测（单位：GW） . 8 图 10：全球光伏发电度电成本预测（单位：元/kWh） . 9 图 11：中国光伏

4、发电度电成本预测（单位：元/kWh） . 9 图 12：国内光伏新增装机规模预测（单位：GW） . 9 图 13：全球光伏新增装机规模预测（单位：GW） . 9 图 14：光伏胶膜在组件中的作用 . 10 图 15：光伏胶膜在组件中的成本占比 . 10 图 16：组件白色高效封装方案和组件内光透射反射路径 . 11 图 17：2019 年各类型胶膜产品市占率 . 11 图 18：光伏胶膜的发展趋势 . 11 图 19：2019 年前三甲公司光伏封装胶膜产品市占率 . 12 图 20：同业公司光伏封装胶膜销量（单位：亿平米） . 12 图 21：EVA 胶膜成本构成 . 12 图 22：福斯特单

5、平胶膜成本拆分（单位：元/平米） . 12 图 23：2019 年各类胶膜平均不含税价格（单位：元/平米） . 13 图 24：2019 年前三甲公司光伏封装胶膜产品毛利率比较 . 13 图 25：公司胶膜产能趋势（单位：亿平米） . 13 图 26：光伏背板产品分类 . 15 图 27：2019-2025 年不同背板胶膜市场占比变化趋势 . 15 图 28：2019 年全球光伏背板市场格局 . 16 图 29：公司光伏背板业务毛利率同业比较 . 16 图 30：公司背板产品年生产量（单位：万平米）及产销比 . 16 图 31：公司光伏背板单位产品毛利（元/平米） . 16 图 32：全球 P

6、CB 行业的产值（单位：亿美元）及其增长率 . 17 图 33：全球 PCB 行业产值区域分布及其变化 . 18 图 34：中国 PCB 行业产值（单位：亿美元）及其增长率 . 18 图 35：2019-2024 年各地区 PCB 产业发展情况预测（单位：百万美元） . 18 图 36：感光干膜的组成 . 19 图 37：全球 FPC 产值规模预测（单位：亿美元） . 20 图 38：无胶挠性覆铜板（2L-FCCL）产品介绍 . 20 图 39：公司铝塑膜产品介绍 . 21 图 40：福斯特主要产品营业收入（单位：亿元） . 21 图 41：福斯特主要产品年营业收入增速 . 21 图 42：福