【研报】2020年酒店行业酒店布局期投资价值分析报告（51页）.pdf

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1、 请务必阅请务必阅读正文读正文后的后的声明及说明声明及说明 2 / 54 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 酒店周期研判：供给加速出清，迎新周期起点酒店周期研判：供给加速出清，迎新周期起点 . 6 1.1. 酒店周期分析框架：潮涨潮落，涛声依旧.6 1.1.1. 酒店周期的形成 Ctrip 供给端供给端数据类型数据类型指标名称指标名称频率频率来源来源 存量政府统计数据星级酒店数量季度文旅部 第三方机构数据中国住宿业设施数量/房量年盈蝶咨询 第三方机构数据中国酒店设施数量/房量年盈蝶咨询 增量政府统计数据餐饮住宿固定资产投资完成额 季度Wind 增量政府统计数据住宿业固定资产投资完成额

2、年,截至2017Wind 存量第三方机构数据注册类型为酒店的企业数量不定期企查查 存量第三方机构数据携程上住宿类机构条目数不定期其他 数据来源：东北证券 2006Q3 以来酒店周期复盘：经历两轮以来酒店周期复盘：经历两轮完整周期。完整周期。由于 2015 年之前国内酒店总供给 处于上升阶段，2015 年之后供给进入平台期。因此，将 2015 年前的餐饮住宿固定 资产投资额同比同比增速增速走势走势（反映供给增速的边际变化）与酒店 OCC 同比的正负情正负情 况况比对；2015 年后的餐饮住宿投资额同比的正负情况正负情况与酒店经营 OCC 同比的正负正负 情况情况直接比对，可以据此划分出我国此前的

3、酒店业周期。 1）2006Q4-2009Q1，衰退和衰退和萧条周期萧条周期：行业供给总体处于下行阶段。2008 年金融 危机爆发引发行业需求大幅下挫，如家酒店 2008Q3RevPAR 同比跌幅超过 10%。随 着供给大幅出清，供需环境改善，2008Q3 开始，经营数据环比跌幅开始缩窄。 2）2009Q2-2010Q1，复苏和繁荣周期复苏和繁荣周期：在此前金融危机外生冲击下行业供给过度出 清，酒店供需格局陡然扭转，2019Q1 后，如家 OCC 同比转正，而酒店供给增量同 比仍处于下滑区间，带动酒店行业进入复苏周期。2019Q4 后酒店供给增量同比有 所反弹，此时 OCC 仍处于正数区间，行业

4、进入一个供需双增的繁荣阶段。然而由 于整体经济基本面仍处于金融危机的影响之中， 缺乏长期动能， 需求端仍萎靡不振， 供给过度出清带来的景气周期很快结束。 3）2010Q2-2015Q2 ，衰退和萧条衰退和萧条周期周期：上一轮景气周期中投入的酒店产能在此阶 段兑现，供给维持加速上升趋势，然而需求增速持续下滑，进入衰退期。RevPAR 请务必阅请务必阅读正文读正文后的后的声明及说明声明及说明 15 / 54 行业深度报告行业深度报告 增速于 2010Q3 达到顶峰；而餐饮和酒店固定资产投资额维持较高增速，直至 2012 年中央八项规定出台后，开始转向下滑。2011Q4 季度后，供给增速下滑，需求增

5、速 持续为负。大量单体酒店开始退出市场，国内酒店行业逐渐进入存量整合阶段。 4）2015Q32018Q3，复苏和繁荣周期复苏和繁荣周期：随着供给逐步出清后，行业进入阶段性供 不应求区间，需求已经开始回暖，OCC 同比回正，但供给仍未开始恢复。2017Q2 后供给和需求双双恢复增长，行业景气度较高，行业进入繁荣周期。 5）2018Q4-至今，萧条周期萧条周期：受宏观经济环境和中美贸易摩擦影响，行业需求持续 低迷， 行业供给大幅下挫， 这一阶段由于是受到中美贸易摩擦这一外生冲击的影响， 酒店供给快速下跌，因此并未经历供给保持增长、需求下跌的衰退阶段，直接进入 萧条阶段。2020Q1 经历新冠疫情下

6、的社会隔离，行业出现历史性下挫，大批酒店 短期内出现现金流问题进而退出市场，进一步加速此前的供给出清。 图图 21：2006Q3 以来酒店业周期复盘以来酒店业周期复盘 数据来源：东北证券，Wind，公司公告 1.2. 周期前瞻：周期前瞻：多项指标交叉验证，多项指标交叉验证，行业行业复苏启动复苏启动在即在即 2018Q3 以来疫情前行业已进入探底以来疫情前行业已进入探底&磨底阶段， 部分供给已经开始出清。磨底阶段， 部分供给已经开始出清。 本轮酒店 复苏周期始于 2015 年底，在供给结构优化、需求企稳回升的背景下，中国酒店行 业开启了新一轮景气周期；18Q3 以来，受宏观经济下行压力及中美贸易