【公司研究】2020年丽人丽妆孵化自有品牌企业深度研究报告（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1、公司介绍：国内领先化妆品线上运营服务商 . 4 2、财务分析：盈利能力稳步提升，营运效率良好 . 7 3、电商服务行业：随 B2C 电商发展持续高增长，未来成长空间大 . 11 3.1 行业：电商服务市场高增长，品牌需求强劲，美妆服务商表现突出 . 11 3.2 模式：服务费和经销模式各具优势，适合不同阶段的品牌 . 15 3.3 竞争格局：头部代运营商地位逐渐稳固，行业集中度有望提升 . 18 4、公司业务：经销模式为主，深度合作大型美妆集团，品牌孵化是未来重要看点 . 21 4.1 品牌：侧重以集团为单位承接品牌，后续品牌引入空

2、间较大 . 21 4.2 模式：以经销模式合作为主，对品牌影响力更强 . 24 4.3 营销：数据能力突出，投放精准度较高，运营效率高 . 25 4.4 成长方向：品牌孵化是未来的重要看点 . 27 5、估值分析与投资建议 . 29 6、风险提示 . 29 图表目录 图 1：丽人丽妆发展历程 . 4 图 2：公司股权结构 . 5 图 3：公司组织架构情况 . 6 图 4：运营店铺团队结构 . 6 图 5：2014 年-2020M1-9 公司营业收入及增速 . 7 图 6：公司各季度收入占比情况 . 7 图 7：公司细分业务收入占比变化情况 . 8 图 8：公司确认的返利总额及占采购金额比重 .

3、 8 图 9：2014 -2019 年公司毛利率变化情况 . 9 图 10：2014 -2020M1-9 公司期间费用率变化情况 . 9 图 11：2014-2019 年销售费用细分占比 . 9 图 12：2014-2020M1-9 归母净利润及同比增速 . 10 图 13：2014-2020M1-9 净利率 . 10 图 14：2014-2020 年 9 月末存货及存货周转天数 . 10 图 15：2014-2020 年 9 月末应收账款及应收账款周转天数 . 10 图 16：B2C 与 C2C 市场交易额占比情况 . 11 图 17：品牌电商服务市场规模及增速 . 11 图 18：国际品牌

4、与国内品牌对于电商服务商需求对比情况 . 12 图 19：跨境进口零售电商行业市场规模及增速 . 12 图 20：天猫国际引入进口品牌数 . 12 图 21：天猫国际美妆发展计划及 2019 年美妆亿元俱乐部 . 13 图 22：B2C 平台交易规模占比情况 . 13 rQpQpPoQrQnRmNpNrMtMnQ7NcM6MtRmMpNmMiNmNpOkPpNpM8OqRmPwMsPuMxNoNrQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 31 图 23：抖音与快手平台直播电商 GMV 情况 . 13 图 24：2016 与 2019 电商服务公司服务品牌数量占比 . 14 图 25：服务商

5、分行业看规模以及能力对比 . 15 图 26：天猫服务商星级划分 . 18 图 27：主要代运营商承接品牌数量 . 19 图 28：宝尊市占率变动 . 19 图 29：2019 年头部公司营业收入（亿元）及构成对比 . 20 图 30：2019 年净利润与扣非归母净利润同业对比 . 20 图 31：公司代运营品牌按规模统计 . 22 图 32：雅漾品牌头部爆款 SKU . 25 图 33：丽人丽妆承接施华蔻品牌后的销售情况 . 25 图 34： 丽人丽妆研发的基于不同人群的五大人格的交叉矩阵&阿里体系内 FAST 与 GROW 营销模型 . 26 图 35：天猫美妆品类 FAST 品牌/店铺维

6、度排名 . 27 图 36：后淘系月度销售额及同比增速（单位：百万元） . 27 图 37：2019 代运营商人均净利润（万元/人） . 27 图 38：2019 代运营商人均创收（万元/人） . 27 图 39：奥伦纳素小红书 KOL 种草及李佳琦合作 . 28 图 40：奥伦纳素淘系 2019M7-2020M7 销售额 . 28 表 1：丽人丽妆收入拆分（亿元） . 5 表 2：公司业务模式 . 7 表 3：不同品类对于电商服务商需求比例及佣金率情况对比 . 14 表 4：代运营模式与经销模式对比 . 16 表 5：国内外知名品牌代运营商概览（品牌按照 2019 年十一月护肤品类排名） .