【公司研究】2020年张裕Ａ企业战略布局白兰地深度研究报告（27页）.pdf

1、2020年 11月 23日 张裕 2 目录目录 行业行业2012年年-2020年处于停滞期，反倾销有利于行业格局改善年处于停滞期，反倾销有利于行业格局改善 . 5 中国葡萄酒 2012 年后步入调整期 . 5 葡萄酒产品形象健康，人均消费量有较大成长空间 . 6 葡萄酒面临其它酒种和国际市场的双重竞争，张裕龙头地位突出 . 7 反倾销有利于重塑行业竞争环境 . 10 张裕品牌价值突出，激励机制有待完善张裕品牌价值突出，激励机制有待完善 . 14 历史悠久，品牌价值突出 . 14 激励机制有待完善，期待发生积极变化 . 15 产品体系和销售体系持续变革产品体系和销售体系持续变革 . 17 夯实塔

2、基产品解百纳，战略布局白兰地 . 17 销售体系持续变革，渠道库存处于低位，2021年轻装上阵 . 24 盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 . 26 风险提示风险提示 . 27 qRpQoOrPpOqMoPsQmRqPqN9PcM7NoMrRpNnNeRoPrQiNpNqM8OoPmQuOmNqMNZsPmN 2020年 11月 23日 张裕 3 图表图表目录目录 股价表现股价表现 . 1 投资摘要投资摘要 . 1 图表图表 1. 2000年以来，葡萄酒行业发展历程分为两个阶段年以来，葡萄酒行业发展历程分为两个阶段 . 5 图表图表 2. 旧世界与新世界的区分旧世界与新世界的区分 . 6

3、图表图表 3. 2019 年全球葡萄酒生产国产量占比年全球葡萄酒生产国产量占比 . 6 图表图表 4. 中国葡萄酒产量中国葡萄酒产量 2015-2019年连续下降年连续下降. 6 图表图表 5. 2019 年葡萄酒消费量排名前五的国家年葡萄酒消费量排名前五的国家 . 7 图表图表 6. 中国人均葡萄酒消费量低于中国人均葡萄酒消费量低于全球平均水平全球平均水平 . 7 图表图表 7. 葡萄酒行业葡萄酒行业 CR2（国产酒，（国产酒，2019） . 7 图表图表 8. 葡萄酒行业葡萄酒行业 CR3（国产酒（国产酒+进口酒进口酒,2019） . 7 图表图表 9. 2019 年酿酒行业主要产品效益情

4、况年酿酒行业主要产品效益情况 . 7 图表图表 10. 葡萄酒营收占酒类的比重持续下降，葡萄酒营收占酒类的比重持续下降，2019年仅为年仅为 1.7% . 8 图表图表 11. 张裕稳居葡萄酒龙头位置张裕稳居葡萄酒龙头位置 . 8 图表图表 12. 94年五粮液（浓香）超越汾酒（清香）年五粮液（浓香）超越汾酒（清香） . 8 图表图表 13. 13年茅台（酱香）超越五粮液（浓香）年茅台（酱香）超越五粮液（浓香） . 8 图表图表 14.全球主要上市葡萄酒酒企营收（单位：百万美元）全球主要上市葡萄酒酒企营收（单位：百万美元） . 9 图表图表 15. 瓶装葡萄酒进口量及同比增速瓶装葡萄酒进口量及

5、同比增速 . 9 图表图表 16. 2019年瓶装进口葡萄酒消费量占比超过年瓶装进口葡萄酒消费量占比超过 50% . 9 图表图表 17. 国内葡萄酒行业收入与进口瓶装葡萄酒收入增速国内葡萄酒行业收入与进口瓶装葡萄酒收入增速 . 10 图表图表 18. 国内葡萄酒行业收入及增速国内葡萄酒行业收入及增速 . 10 图表图表 19. 葡萄酒行业进口酒金额及增速葡萄酒行业进口酒金额及增速 . 10 图表图表 20.中国进口葡萄酒主要来源国的进口额及增速中国进口葡萄酒主要来源国的进口额及增速 . 10 图表图表 21. 进口葡萄酒与国产葡萄酒均价对比进口葡萄酒与国产葡萄酒均价对比 . 11 图表图表

6、22. 澳洲进口葡萄酒均价高于法国酒澳洲进口葡萄酒均价高于法国酒 . 11 图表图表 23. 奔富（奔富（penfolds）产品价格带分布较广）产品价格带分布较广 . 12 图表图表 24. 国产婴幼儿奶粉市占率国产婴幼儿奶粉市占率 . 13 图表图表 25.全国历届评酒大会全国历届评酒大会 . 14 图表图表 26. 公司历年营收及增速公司历年营收及增速 . 15 图表图表 27. 公司历年净利及增速公司历年净利及增速 . 15 图表图表 28.全球主要上市酒企品牌历史全球主要上市酒企品牌历史 . 15 图表图表 29. 公司股权结构图公司股权结构图 . 15 图表图表 30. 张裕集团及张