【研报】2020年光伏设备HJT进展持续超预期国产替代趋势机械行业分析研究报告（33页）.pdf

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1、总览总览 板块选择：板块选择：1）投资韧性强，工程机械从）投资韧性强，工程机械从到到的机会；的机会； 2）坚定拥抱新能源，光伏设备）坚定拥抱新能源，光伏设备+锂电设备；锂电设备； 3）国产替代趋势强化：首推航空零部件）国产替代趋势强化：首推航空零部件 4）制造业向中国转移：把握景气复苏的机会）制造业向中国转移：把握景气复苏的机会 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 nMsNqQsMpOsOoPnPqNoRtO6M8Q7NnPqQtRoOiNrQpOiNsQqQaQqQwOxNsOtRvPtOwO 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读

2、正文之后的信息披露和法律声明 三个关键词：制造业转移，新能源，国产化三个关键词：制造业转移，新能源，国产化 到明年 旺季 终端投资韧性 终端因素 最佳时间 新能源景气提升 驱动力 工程开工+环保 4Q到明 年 光伏需求坚挺， 新技术迭代 挖机 破碎设备 高空作业平台 受益板块 相关标的 三一重工，恒立液压 浙矿股份 浙江鼎力 电池片设备 捷佳伟创，迈为股份 4Q到明 年 电动车数据改善， 海外锂电扩产 锂电设备 先导智能，杭可科技 边际变化 4Q到明 年 通用设备、自 动化 3C自动化 杭氧股份，埃斯顿 天准科技，矩子科技 制造业复苏 5G商用 国产化 核心零部件 应流股份，中密控股 出口替代

3、 线性驱动 捷昌驱动，凯迪股份 概要概要 1. 工程机械：挖机到顶了吗？工程机械：挖机到顶了吗？- 日本经验启示日本经验启示 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 199

4、0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 建设投资 (亿日元，左轴) 液压挖掘机保有量 (台，左轴) 城镇化率 (右轴) 5 1.1 日本液压挖掘机保有量滞后建设投资到日本液压挖掘机保有量滞后建设投资到 顶，结构性变化持续至今顶，结构性变化持续至今 资料来源：国土交通省, 经济产业省，日本建设机械工业会，世界银行，海通证券研究所 备注：液压挖掘机-标准斗容量大于或等于0.2立方米 (6吨及以上), 迷你液压挖掘机-标准斗容量小于0.2立方米 (6吨以下)； 销量含出口，保有量为日本国内保有量

5、日本城镇化上世纪日本城镇化上世纪70年代后期即进入稳定阶段，建设年代后期即进入稳定阶段，建设 投资的上升则持续至投资的上升则持续至90年代中期。紧随投资趋势，挖年代中期。紧随投资趋势，挖 机保有量在机保有量在1999年到顶。此后，无论是年到顶。此后，无论是21世纪前十世纪前十 年由投资下滑和出口驱动的保有量下降阶段，还是年由投资下滑和出口驱动的保有量下降阶段，还是 2010年后由投资回升和劳动力替代驱动的保有量回年后由投资回升和劳动力替代驱动的保有量回 升阶段，日本国内升阶段，日本国内6吨以下液压挖机保有量占比持续吨以下液压挖机保有量占比持续 提升。提升。 日本液压挖掘机销量和结构 日本液压挖

6、掘机保有量和结构 日本城镇化率、建设投资、挖机保有量 1999年前：投资 上升、挖机密度提 升、装载机和推土 机替代驱动保有 量增长 1999-2010年：投资 下滑和出口上升驱 动保有量减少 2010年后：投资回 升、小挖密度上 升、工作时长下降 驱动保有量回升 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2