【公司研究】2020年盈趣科技创新设计制造拓展新客户企业深度研究报告（18页）.pdf

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1、oPsNoOpRnMtPoPtRnQrOnQ6MdN9PmOnNtRpPeRoPnMkPnPnNaQnNvNvPrNsOMYqNsP 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 技术和创新，确保极强的客户开拓能力 . 5 1.1、 培育优质客户，共同成长. 5 1.2、 产品结构变化导致利润波动 . 5 1.3、 优异的现金流是一大亮点. 6 2、 HNB 引领烟草行业革命，IQOS 前景广阔 . 7 2.1、 全球传统烟草市场萎缩，低害是发展方向 . 7 2.2、 HNB更迎合烟草行业发展趋势. 9 2.3、 IQOS在欧亚市场已打开，北美市场望加速渗透. 10

2、2.4、 2025 年公司 IQOS 部件市场需求将达 1.3 亿套 . 13 3、 强大的设计制造能力推动纵向迭代及横向拓展 . 13 3.1、 核心竞争力是设计和制造能力 . 13 3.2、 家用雕刻机：高速增长后预计在新品类带动下仍能快速增长. 14 3.3、 厚积而薄发，新客户拓展持续推进 . 15 4、 盈利预测与估值 . 17 5、 风险提示 . 19 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1：公司主要产品及发展历程 . 5 图 2：公司营业收入情况（亿元） . 6 图 3：公司归母净利润情况（亿元）. 6 图 4：公司细分业务收入情况（亿元） .

3、6 图 5：公司主要业务毛利率情况 . 6 图 6：2015-2020Q3 公司净利润与经营性现金流（亿元） . 7 图 7：全球主要国家 2010-2019 年传统卷烟销量（单位：十亿支） . 7 图 8：新型烟草主要分类 . 8 图 9：日本临床实验，EHTP 在三个月内生物标志物减少 . 9 图 10：美国临床实验，EHTP 在三个月内生物标志物减少 . 9 图 11：加热不燃烧式卷烟产业链. 10 图 12： PMI加热式烟草在各地的渗透率.11 图 13：IQOS 在美国 PMTA 和 MRTP 认证历程. 12 图 14：IQOS 用户量（百万人） . 13 图 15：OEM 模式

4、、ODM 模式及 UDM 模式对比. 14 图 16：公司家用雕刻机产品 . 15 图 17：智能制造业务的下游客户 . 16 图 18：公司智能家居业务板块产品服务 . 17 图 19：公司咕咕机产品发展历程 . 17 表 1：两种新型烟草特征对比. 10 表 2：IQOS 新产品推出进程 .11 表 3：公司 IQOS 部件业务市场空间测算 . 13 表 4：分项业务财务假设（单位：万元） . 18 表 5：公司盈利预测 . 19 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 技术和创新，确保极强的客户开拓能力技术和创新，确保极强的客户开拓能力 1.1、 培育优质客户，共同成长培育

5、优质客户，共同成长 公司成立于 2011 年 5 月，其业务及核心经营管理团队来源于 2004 年南靖科技 设立的独立业务部门， 网控事业部。 公司及其前身通过与罗技等国际知名企业的 持续合作，形成了智能制造体系与持续创新研发体系的雏形，并于 2010 年承接 了雀巢咖啡机人机界面模组。此后，公司经过不断对智能制造体系、持续创新研 发体系的巩固、 发展和创新， 形成了以持续创新研发平台、 自动化制造体系、 ITTS 测试平台和 UMS 联合管理系统为代表的 UDM 业务模式，先后与 Provo Craft、 Venture、Avegant、菲莫国际（PMI） 、博世、霍尼韦尔等国际知名企业及科

6、技 型企业客户建立全方位、深层次的战略合作关系。公司 2019 年收购艾铭思，进 入乘用车电子产品领域，2020 年收购众环科技进入健康环境领域。公司的下游 客户数量不断增加，覆盖领域不断拓宽。 图图 1：公司公司主要主要产品产品及及发展历程发展历程 资料来源：招股说明书，公司年报，艾铭思公司官网，万利达公司官网，国海证券研究所整理 1.2、 产品结构变化导致利润波动产品结构变化导致利润波动 公 司 2017-2019 营 业收 入分 别为 32.7/27.8/38.5 亿元 ，同 比分 别增 长 98%/-15%/38.7% ； 净 利 润 分 别 为 9.8/8.1/9.7亿 元 ， 同