【公司研究】2020年奥克股份转型EO 精加工龙头布局聚乙二醇医药应用-20201119（20页）.pdf

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1、rQqPpPrPoPrNpOoMnQpQqN6M8QaQtRnNmOoOlOpOoPiNnPnNbRoOuMvPsOqNuOsRsR 2020.11.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录目录 积极转型的积极转型的 EO 精加工龙头，布局医用聚乙二醇精加工龙头，布局医用聚乙二醇 . 3 国内环氧乙烷精深加工龙头，完成乙烯-EO 衍生物全产业链布局 . 3 减水剂行业景气上行，公司业绩实现快速增长. 4 积极开拓 EO 下游高附加值业务，首套 DMC 装置已达产，拟进入医药领域 . 5 DMC 市场快速发展，公司市场快速发展，公司 EO 技术路线优势显著技术路线优势显著 . 7 碳减排

2、目标严格，新能源汽车市场发展提速 . 7 新能源汽车带动 DMC 市场规模快速上升，公司 EO 路线优势显著 . 8 参股电解液添加剂供应商苏州华一，充分发挥产业协同效应 . 11 进军进军 EO 下游高附加值领域，持续转型助力长远发展下游高附加值领域，持续转型助力长远发展 . 14 生物特性优越，聚乙二醇医药应用前景广阔 . 14 环保趋严叠加消费升级，绿色非离子表活市场有望持续增长 . 15 2020.11.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录插图目录 图 1：公司发展历史沿革 . 3 图 2：公司主要产品及下游应用领域 . 3 图 3：公司产能的全国布局情况 . 3 图

3、4：近五年公司业绩变化情况（亿元） . 4 图 5：公司各业务毛利率及综合毛利率变化情况 . 4 图 6：国内铁路运营里程变化及预测 . 5 图 7：国内核电容量变化及预测 . 5 图 8：奥克股份电解液项目发展历程 . 6 图 9： 国内非离子表面活性剂产量及表观消费量 . 7 图 10：皇马科技非离子表面活性剂业务营收（亿元）及毛利率（右） . 7 图 11：国内新能源车保有量及占机动车比例 . 8 图 12：中性假设下全球乘用车销量预测（百万辆） . 8 图 13：锂离子电池电解液的组成 . 9 图 14：几种碳酸脂溶剂的化学结构和相关性质 . 9 图 15：2015-2025 年电解液

4、及溶剂市场需求预测 . 9 图 16：EO/PO 酯交换法价差关系 . 10 图 17：乙二醇/丙二醇国内产能情况 . 10 图 18：新型固载离子液体催化剂示意图 . 11 图 19：锂离子电池电解液添加剂分类 . 12 图 20：溶剂化锂离子在石墨层间分解示意图 . 12 图 21：加入 FEC 形成的致密坚韧的 SEI 膜 . 12 图 22：国内电解液添加剂出货量（吨） . 13 图 23：锂离子电池电解液添加剂分类 . 13 图 24：国内环氧乙烷下游需求结构 . 14 图 25：韩国乐天化学环氧乙烷相关业务结构 . 14 图 26：传统蛋白药物血药浓度变化示意图 . 15 图 27

5、：聚乙二醇修饰蛋白药物血药浓度变化示意图 . 15 图 28： 国内非离子表面活性剂产量及表观消费量（千吨） . 16 图 29：皇马科技非离子表面活性剂业务营收（亿元）及毛利率 . 16 表格目录表格目录 表 1：各国燃油车禁售时间表及新能源汽车发展规划 . 7 表 2：EO/PO 酯交换法价差计算表（按照 2020 年 10 月价格计算） . 9 表 3：酯交换法合成 DMC 工艺催化剂分类 . 11 表 4：本次收购交易前后奥克药辅股权结构变化 . 14 表 5：表面活性剂的分类及特点 . 15 表 6：分业务板块盈利预测（百万元，%） . 17 表 7：核心财务数据预测 . 18 表

6、8：可比公司估值情况 . 18 2020.11.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 积极积极转型的转型的 EO 精加工精加工龙头龙头，布局医用聚乙二醇，布局医用聚乙二醇 国内环氧乙烷精深加工龙头，完成国内环氧乙烷精深加工龙头，完成乙烯乙烯-EO 衍生物全产业链衍生物全产业链布局布局 公司是国内公司是国内环氧乙烷精环氧乙烷精深深加工加工龙头龙头。公司成立于 1992 年，二十多年来始终围绕环氧 乙烷产业链开展业务。2003 年公司开展晶硅切割液业务，进军光伏行业；2007 年转变战 略布局，进入减水剂聚醚单体市场，目前已经发展成为国内环氧乙烷精深加工和减水剂聚 醚单体行业龙头企业，聚醚单