【公司研究】海南发展-产业链完整的幕墙骨干企业背靠海发控协同优势凸显-20201117（18页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 海南发展海南发展（002163） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 11 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/其他建材 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 20.62 元 目标目标价格价格 21.52 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 803.55 流通A 股股本(百万股) 803.47 A 股总市值(百万元) 16,569.20 流通A 股市值(百万元) 16,567.62 每股净资产(元) 0.89 资产负债率(%) 78.93 一年内

2、最高/最低(元) 25.50/4.25 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 李华丰李华丰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 产业链完整的幕墙骨干企业，背靠海发控协同优势凸显产业链完整的幕墙骨干企业，背靠海发控协同优势凸显 一一、玻璃幕墙行业先发者玻璃幕墙行业先发者，25 年间逐步发展壮大年间逐步发展壮大 海南发展前身为中航三鑫，于 1995 年创立，历经 25 年的发展，已在国内 幕墙工程行业中占领领先地位。2020 年 5 月 28 日，海南控股成为公司控 股股东

3、，海南省政府国有资产监督管理委员会成为公司的实际控制人。 二二、三大主线业务持续向好，背靠海发控强势进军地产领域三大主线业务持续向好，背靠海发控强势进军地产领域 1）幕墙与内装工程幕墙与内装工程：重点项目包括政府公建、高层建筑、购物中心等， 业务范围覆盖全国乃至港澳、东南亚、欧美、中东、西亚等国家及地区。 2）光伏玻璃）光伏玻璃：拥有完整的研发、采购、生产、销售、售后服务体系，持 续推进智能制造与生产线自动化改造，主要产品高品质光伏玻璃具有优良 的产品品质和良好的客户口碑。3）矿业和）矿业和特种玻璃深加工特种玻璃深加工：拥有石英砂 矿开采业务和建筑玻璃、电子玻璃垂直完整的产业链，产品类型多元，

4、质 量体系完备，且具备特种/普通玻璃生产线设计与工程技术输出能力。4） 地产项目：地产项目：背靠海发控强势进军地产，公司承建国善实业旗下海口核心 CBD 区域建设商业办公综合体项目建设。 三三、海发控承担海南建设使命，资源丰富且实力突出海发控承担海南建设使命，资源丰富且实力突出 海发控股成立于 2005 年， 是海南省政府为了引进大项目， 带动省外资金投 资海南，推进省内重大项目实施，促进海南经济发展而设立的综合性投资 控股公司。公司拥有雄厚的资产规模公司拥有雄厚的资产规模，成立仅仅 15 年，资产总额已从成 立之初的 5 亿元发展到 2018 年底达到 562 亿元，净资产 353 亿元，拥

5、有 土地总面积约 7.5 万亩。 四、四、行业红利释放，海南发展凭借自身核心竞争力占据先发优势行业红利释放，海南发展凭借自身核心竞争力占据先发优势 1）公司是幕墙行业的先驱者，公司是幕墙行业的先驱者，也是我国研究玻璃技术领域主力军之一也是我国研究玻璃技术领域主力军之一。 技术优势为公司打造了良好的品牌形象， 产业链协同下公司优势更加凸显。 近年来，政府战略性公建项目为幕墙业务提供给机遇，玻璃深加工产品市 场规模扩大为公司带来发展红利。2）海发控注资给公司带来协同效应，海发控注资给公司带来协同效应， 与强者同行共享海南发展红利。与强者同行共享海南发展红利。依托海发控平台，公司有望共享海南发展 红

6、利。 协同效益能助力公司在海南获取更多大型业务资源， 抢占市场份额。 五、盈利预测和估值假设五、盈利预测和估值假设 我们预计 20-22 年间公司的营业收入为 52.02/56.79/62.61 亿元，净利润为 5758/5549/6442 万元， 当前股价对应 PE 倍数分别为 288/299/257 倍。考虑 到海南发展主业优势突出，产业链协同优势明显，成长空间大，故我们以 2020 年 3.8 倍 PS 给与目标价格 21.52 元，给与“买入”评级。 风险风险提示提示：健康安全环保监管风险，安全事故风险，业务转型不及预期风 险等。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 20