【公司研究】湘佳股份-深耕黄羽鸡产业链打造区域冰鲜龙头-20201117（25页）.pdf

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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 农林牧渔农林牧渔 畜禽养殖畜禽养殖 深耕黄羽鸡产业链，打造区域冰鲜深耕黄羽鸡产业链，打造区域冰鲜龙头龙头 2020 年年 11 月月 17 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 86- 99 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 69.00 52 周价格区间（元） 35.56-148.20 总市值（百万） 7029.72 流通市值（百万） 1768.47 总股本（万股） 10188.00 流通股（万股） 2563.00 涨跌幅涨跌幅

2、比较比较 % 1M 3M 12M 湘佳股份 -25.04 -40.45 畜禽养殖 -2.91 -18.91 -12.58 杨甫杨甫 分析师分析师 执业证书编号：S0530517110001 0731-84403345 吴号吴号 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 湘佳股份：湘佳股份（002982.SZ)2020 年三 季报点评：活禽业务拖累业绩，冰鲜业务稳步增 长 2020-11-02 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 1514.12 1877.86 2143.71 2640.44 3228.76 净利润（百万元） 114.0

3、7 227.10 232.69 280.73 359.71 每股收益（元） 1.12 2.23 2.28 2.76 3.53 每股净资产（元） 5.67 7.90 10.49 13.14 16.51 P/E 61.63 30.95 30.21 25.04 19.54 P/B 12.17 8.74 6.58 5.25 4.18 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：投资要点： 黄羽鸡冰鲜空间广阔，行业政策、消费升级加速催化。黄羽鸡冰鲜空间广阔，行业政策、消费升级加速催化。我国约 80%的 黄羽鸡通过活禽市场交易，而冰鲜禽肉安全性高、口感更佳等，是未 来发展趋势，本次新冠疫情有望加速活禽转向冰鲜

4、，对标国外市场和 我国香港地区，国内黄羽鸡冰鲜市场具有较大提升空间。 基地自养基地自养+销售渠道销售渠道+冷链配送冷链配送+产品品牌，构筑冰鲜壁垒产品品牌，构筑冰鲜壁垒。为提高产 品质量管控和降低生产成本， 公司养殖模式逐步转向 “基地自养为主” 。 此外，历经 10余年深耕，公司已建成覆盖 22个省市、2733家超市的 销售网络和冷链配送体系，在超市客户、广大消费者群体中树立起良 好的品牌形象。 B 端发力端发力+品类丰富品类丰富+渠道下沉，助推公司业绩稳步增长。渠道下沉，助推公司业绩稳步增长。B端客户拓 展方面，公司产品已进入徐记海鲜、九芝堂等企业供应链。公司成立 专门的餐饮团购渠道， 着

5、力拓展 B端客户。 在餐饮连锁化的趋势下， B 端客户有望成为继商超之后，公司冰鲜收入增长的新引擎。冰鲜品类 方面，2020年 8月，公司与湖南三尖农牧签署股份收购意向协议， 拟通过支付现金的方式收购三尖农牧 70%的股份，增加蛋类供应。此 外，公司积极布局生猪养殖与肉制品加工，预计 2021年底会有产品上 市。渠道下沉方面，自今年 7 月份以来，公司董事会先后审议通过关 于设立广东、上海、北京、四川分公司的议案，进一步提升公司产品 在上述省份及周边市场的覆盖能力。同时，山东基地的建成投产将极 大提升北方市场的覆盖范围和配送效率。总体来看，公司作有望凭借 B端拓展、品类增加、渠道下沉以及新屠宰

6、产能释放等保持稳定增长。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议： 预 计 公司 2020-2022 年 归 母 净 利 润 为 2.33/2.81/3.60 亿元，EPS 为 2.28/2.76/3.53 元，当前股价对应 PE 分别 为 30.21/25.04/19.54 倍。考虑到公司活禽业务营收占比较高，采用分 部估值法进行估值，公司 2021 年的合理市值空间为 88-101 亿元，对 应的合理价格区间为 86-99元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：风险提示：禽类疫病风险，鸡肉价格大幅下跌风险，开店不及预期风禽类疫病风险，鸡肉价格大幅下跌风险，开店