【研报】2021年石油化工行业投资策略：守正不移油价或震荡上行把握石化龙头竞争力-20201116（44页）.pdf

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1、守正不移：油价或震荡上行，把握石化龙头竞争力2021年石油化工行业投资策略证券分析师：谢建斌 A2核心观点及推荐核心观点及推荐 油价：油价博弈，大概率中长期回归，布伦特有望在40-60美元/桶之间。1、全球石油仍处于去库存阶段，2020年需求同比下降8.5%（9290万桶/天），2021年增速为6.3%。2、美国页岩油整合加速，OPEC+主导力度加强。同时关注美国能源政策、利率、美元指数影响。 推荐：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、卫星石化、宝丰能源、东方盛虹、广汇能源、中国石油等。1、推荐三要素：行业龙头、历史业绩证明过、能够启动新的资本开支。2、化纤龙头进入大炼化优势：产业链一体化

2、；PX的催化重整装置副产氢气；新建PTA的余热发电。3、油价上涨弹性：乙烷裂解，煤化工的比较优势。 石化周期：2022年有望好转，国内石化产品在全球的占比提升。1、2020年海外炼油供需两弱，高成本的炼油产能退出；新建石化项目的进度放缓.2、未来主要的石化项目均在中国，国内产品在全球的市场占比提升。3、如2021-2022年全球GDP增速在3.5%以上，聚烯烃需求增速5%以上，则2022年起有望景气提升。rQtMoOtNnMnRoPsQmRrOsP9PdN8OpNnNnPmMlOpOqRfQoPrOaQnMsNwMpNqQvPpMrP主要内容主要内容1. 原油稳中向上2. 石化龙头竞争力提升3

3、. 投资建议4预计预计20212021年年BrentBrent油价在油价在4040- -6060美元美元/ /桶桶 预计2021年Brent油价仍在40-60美元/桶，中长期有望继续抬升。 长期油价仍然是定价权的争夺。关注：OPEC+与美国定价权；民主党与共和党的能源政策；石油美元结算；美国货币政策；美元指数影响等。2017-2021年全球原油及液体主要假设条件2017201820192020E2021E单位GDP增速3.81%3.6%2.8%-4.4%5.2%美国联邦基金利率 0.75-1.5% 1.5-2.5%1.55-2.45%1-1.55%1-1.5%美元指数平均96.694.097.

4、492-9790-95美国库存平均488426449493481百万桶OECD库存63.259.763.873.565.5天布伦特均价55736440-5045-60美元/桶需求总计9883100621015292919880万桶/天需求增量18090-862589万桶/天供应增量263-17-618396万桶/天供应（含凝析油）OPEC国家36843675346330693350万桶/天美国15671791194718641872万桶/天墨西哥225208192192180万桶/天加拿大496538550521560万桶/天俄罗斯11221140114910501076万桶/天阿塞拜疆808

5、1787173万桶/天哈萨克斯坦188196197185181万桶/天土库曼斯坦2828242424万桶/天阿根廷6868696265万桶/天巴西337343367389422万桶/天哥伦比亚8889928381万桶/天拉美其他4242424952万桶/天其他非OPEC18891878189118841903万桶/天供应总计9815100781006194429839万桶/天资料来源：EIA，IMF，申万宏源研究5油价分析框架，基于可持续跟踪指标油价分析框架，基于可持续跟踪指标原油价格影响因素指标因素指标说明影响周期宏观因素美元指数反应美国经济的相对强弱；或侧面反应原油需求，整体与油价负相关中

6、长期美国借款利率宏观经济指标；近年来可以作为美页岩的财务成本；长期原油运输指数（BDTI）国际间航运价格政治属性地缘政治地缘紧张影响原油供应，风险溢价提升短期政治平衡美国用油价平衡中东、俄罗斯、中国等大国关系等中长期供给基本面OPEC产量OPEC月度数据，或咨询机构美国原油产量EIA周报、月报等美页岩生产商现金流各公司季报长期全球原油供给EIA、IEA、OPEC月度等全球钻机数（除美国）Baker Hughes周度、月度美国采油钻机数Baker Hughes周度中长期美国库存井DUC美国短期内增产的潜力中短期OPEC剩余产能OPEC争夺定价权，可以调节产量全球原油可采储量近期指标弱化，但可以影