【研报】全球互联网行业2021年投资策略：用户习惯强化和新科技周期下的投资机遇-20201115（40页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 用户习惯用户习惯强化强化和新科技周期下的投资机遇和新科技周期下的投资机遇 全球互联网行业 2021 年投资策略2020.11.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 陈俊云陈俊云 前瞻分析师 S1010517080001 徐晓芳徐晓芳 首席商业零售 分析师 S1010515010003 王冠然王冠然 首席传媒分析师 S1010519040005 业绩相对占优、业绩相对占优、 充裕充裕流动性等驱动互联网领涨流动性等驱动互联网领涨 2 2020020 年年全球科技板块。 展

2、望全球科技板块。 展望 20212021 年，年，预计预计用户疫情期间形成的用户疫情期间形成的在线习惯大概率将延续，在线习惯大概率将延续，新用户争夺、新技术新用户争夺、新技术& & 硬件终端的引入、政策监管应对仍将是影响全球互联网行业硬件终端的引入、政策监管应对仍将是影响全球互联网行业中期中期发展的主要变发展的主要变 量。行业层面，建议继续关注电商、在线广告、流媒体、网络游戏量。行业层面，建议继续关注电商、在线广告、流媒体、网络游戏、互联网金、互联网金 融融等领域产业机会，中期关注互联网巨头在产业互联网领域的布局进展。市场等领域产业机会，中期关注互联网巨头在产业互联网领域的布局进展。市场 层面

3、，经历层面，经历 20202020 年的估值大幅扩张后，年的估值大幅扩张后，预计预计板块板块 20212021 年表现将进一步聚焦基年表现将进一步聚焦基 本面因素，精选龙头个股将是较优本面因素，精选龙头个股将是较优投资策投资策略，同时需警惕政策监管层面的扰动略，同时需警惕政策监管层面的扰动 风险风险。 市场回顾：流动性与基本面共振，互联网板块领跑全球科技行业市场回顾：流动性与基本面共振，互联网板块领跑全球科技行业。2020 年新冠 疫情导致的用户居家隔离，以及由此带来的用户对电商、流媒体等线上应用使 用量的大幅增长，叠加全球流动性大幅宽松，在中美资本市场，互联网板块以 及代表性一线公司表现突出

4、。根据彭博的统计数据，截止 11 月 5 日，CSI 中国 互联网、TTTN 中美互联网指数年内分别累计上涨 67%、40%，遥遥领先同期 的软件（IGV+30%） 、半导体（SOX+22%）等板块，互联网占美股科技板块市 值比重亦从去年的 34%提升至 36%。部分代表性个股美团（+186%） 、拼多多 （+137%） 、京东（+119%） 、亚马逊（+61%） 、腾讯（+57%） 、奈飞（+48%） 等亦有较大涨幅。良好的业绩表现，以及相对其他板块的业绩明显占优，叠加 今年市场宽裕的流动性等，共同驱动全球一线互联网巨头估值显著扩张，我们 发现，截止 11 月 5 日，中美互联网巨头整体 P

5、EG 基本在 1.5 以上，同时大部 分个股当前估值水平亦处于过去 5 年期的中高位水平，领跑全球科技板块。 产业趋势：数字化、在线化趋势产业趋势：数字化、在线化趋势不可逆转不可逆转，产业政策深度影响行业发展产业政策深度影响行业发展。全球 移动互联网产业已历经近 10 年发展，已基本进入成熟周期。但立足宏观视角， 我们认为全球互联网增长动力主要来自：1）疫情带来的用户线上习惯的加速改疫情带来的用户线上习惯的加速改 变变，线上时长的增长、视频占比的提升以及 O2O 交易金额的快速增长，同时主 要互联网公司三季报展望亦显示出疫情得到控制后用户的在线习惯基本得以保 留，期间新增用户并未出现明显的流失

6、现象；2）新兴市场用户的增长新兴市场用户的增长，全球互 联网渗透率虽超过 60%，但随着新兴市场&边远地区通信基础设施的不断完善， 新兴市场亦有望带来新的增量用户；3）5G、AI 等新技术的规模化应用等新技术的规模化应用&落地落地， 短视频等新应用在全球市场的快速发展等，亦有望对全球互联网产业中期产业 形态、市场格局等形成显著影响。4）政策改变）政策改变带来带来格局格局变化变化，由于互联网行业 网络效应带来的平台规模的扩张，监管机构亦加强了对相关公司反垄断与数据 隐私的监管。短期内对股价造成一定扰动，但中长期视角下，我们认为监管政 策将进一步规范市场，加速部分不合规的中小厂商出清，对行业整体影