【公司研究】科锐国际-猎头起家灵工为重一体化人力资源服务龙头-20201115（66页）.pdf

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1、【方正社服 公司深度】科锐国际（300662.SZ） 猎头起家灵工为重，一体化人力资源服务龙头 证券研究报告 2020年11月15日 分析师： 芦冠宇 执业证书编号： S1220520100001 核心观点 科锐国际 | 猎头起家灵工为重，一体化人力资源服务龙头 投资建议：投资建议：公司主营业务保持高速增长，候选人积累、客户资源、服务能力等优势明显，依靠技术及组织架构革新颠覆行业获客及公司主营业务保持高速增长，候选人积累、客户资源、服务能力等优势明显，依靠技术及组织架构革新颠覆行业获客及 服务模式，科技赋能下拓展新业务，有望持续打造新增长点。预计公司服务模式，科技赋能下拓展新业务，有望持续打造

2、新增长点。预计公司20202020- -20222022年营业收入分别为年营业收入分别为37.837.8亿亿/55.9/55.9亿亿/72.5/72.5亿，同比分亿，同比分 别增长别增长5.4%/47.9%/29.6%5.4%/47.9%/29.6%；归母净利润分别为；归母净利润分别为1.821.82亿亿/2.40/2.40亿亿/3.05/3.05亿，同比分别增长亿，同比分别增长19.6%/31.8%/27.2%19.6%/31.8%/27.2%。EPSEPS为为1.00/1.32/1.681.00/1.32/1.68元元 ，当前市值下对应，当前市值下对应PEPE为为52.13x/39.54x

3、/31.09x52.13x/39.54x/31.09x。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“推荐”“推荐”评级。评级。 公司是中国人力资源服务龙头，拥有完备的产品与服务，卡位下游高景气行业享受需求红利公司是中国人力资源服务龙头，拥有完备的产品与服务，卡位下游高景气行业享受需求红利 公司成立于公司成立于19961996年，是中国人力资源服务行业龙头。公司以猎头业务起家，不断积累年，是中国人力资源服务行业龙头。公司以猎头业务起家，不断积累B B端客户及端客户及C C端资源，端资源，20052005年前后切入年前后切入RPORPO及灵活及灵活 用工业务扩大发展规模；近年来拓展人力规划、政府咨询等多样化业务

4、，发展完善一体化人力资源解决方案。公司下游行业覆盖全用工业务扩大发展规模；近年来拓展人力规划、政府咨询等多样化业务，发展完善一体化人力资源解决方案。公司下游行业覆盖全 面，其中面，其中ITIT研发、云计算、大健康等优势领域景气程度高需求旺盛，驱动灵工猎头等业务不断发展。研发、云计算、大健康等优势领域景气程度高需求旺盛，驱动灵工猎头等业务不断发展。 人力资源服务行业高速成长空间广阔，集中度有望持续提升，灵工龙头深挖盈利护城河人力资源服务行业高速成长空间广阔，集中度有望持续提升，灵工龙头深挖盈利护城河 我国人服行业发展较晚，近年来发展速度较快。我国人服行业发展较晚，近年来发展速度较快。201920

5、19年行业规模达年行业规模达48744874亿元，亿元，20162016- -20192019年行业整体年行业整体CAGRCAGR达达20.6%20.6%，预计至，预计至20232023年规年规 模破万亿。细分领域中，模破万亿。细分领域中，1 1）灵工业务规模较大，增速为子行业中最高，发展具有逆周期属性，行业成长空间广阔。目前国内）灵工业务规模较大，增速为子行业中最高，发展具有逆周期属性，行业成长空间广阔。目前国内CR3CR3仅仅 为为6.6%6.6%，与海外相比集中度提升潜力大，龙头企业在先发优势、技术优势下打造招聘及管理端服务能力优势壁垒，并凭借资金优势，与海外相比集中度提升潜力大，龙头企

6、业在先发优势、技术优势下打造招聘及管理端服务能力优势壁垒，并凭借资金优势 外延并购快速提升市场份额。外延并购快速提升市场份额。2 2）猎头为子行业中规模最大业务，）猎头为子行业中规模最大业务，20192019年规模达年规模达12001200亿元，同时亿元，同时20142014- -20192019年年CAGRCAGR达达21.5%21.5%，增速同样，增速同样 较快。猎头行业具有顺周期属性，公司深耕多年先发优势明显，有望充分享受行业增长红利，同时在经济上行时增大业绩弹性。较快。猎头行业具有顺周期属性，公司深耕多年先发优势明显，有望充分享受行业增长红利，同时在经济上行时增大业绩弹性。 2 pOp