【研报】白酒行业专题分析报告：高端白酒专题从批价提升看长期发展空间-20201113（16页）.pdf

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编号：22737

2020-11-17

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在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。批价上行打开估值中枢上移空间：从历史数据可以看出，批价倍数和估值倍数基本呈正相关关系。当批价倍数越大，估值倍数越大的动机越强。若五粮液批价提升，茅五批价倍数将持续下行，茅五估值倍数有望下行，故带动五粮液的估值提升。五粮液批价上行将为其估值中枢上移打开空间。高端白酒提价打开价格空间，次高端持续扩容。2015-2019 年，高端白酒开始逐步提价，茅台、五粮液等高端白酒的批价及零售价稳步上行，五粮液价格涨幅高达67.3%，茅台飞天涨幅高达68.8%，泸州老窖各系列产品也频繁提价。高端白酒的提价拉高了白酒行业价格天花板，使得定位紧随其后的梦之蓝、水井坊等次高端白酒提供了广阔的发展空间。

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