【公司研究】晶丰明源-深度报告：全球LED驱动芯片龙头智能LED+AC、DC齐飞-20201113（37页）.pdf

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1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 全球 LED 驱动芯片龙头，智能 LED+AC/DC 齐飞 晶丰明源（688368.SH）深度报告 2020 年 11 月 13 日 方 竞 电子行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北西城区闹口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031

2、全球全球 L LEDED 驱动驱动芯片龙头，智能芯片龙头，智能 LEDLED+ +ACAC/ /DCDC 齐飞齐飞 2020 年 11 月 13 日 晶丰明源：全球晶丰明源：全球 LED 驱动芯片龙头，驱动芯片龙头，开拓开拓 AC-DC 新业务新业务：公司公司是是全球全球 LED 驱动芯片龙头驱动芯片龙头企企 业业，市占率，市占率 28%。自成立以来公司即专注于电源管理驱动类芯片的研发与销售，目前产品包 括通用 LED 照明驱动芯片、智能 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等，并向 AC-DC 领域拓 展布局。上半年受全球疫情扩散及海外市场物流受阻，部分国家和地区进出口业务停滞等影 响，公司受

3、疫情影响较大。不过单三季度来看，随着疫情逐渐受控，照明出口回暖，公司 Q3 营收迎来超预期表现，单季度营收达 3.24 亿元，同比增长 59.00%，创历史新高。利润方面， 公司 Q3 归母净利为 2045.03 万元，同比下降 26.04%，主要受 Q3 产生股份支付费用 2483.72 万影响；若剔除股权激励影响，公司归母净利将同比增长 63.78%，实际盈利能力持 续提升。 传统传统 LED 仍有空间仍有空间，先发优势及成本控制先发优势及成本控制能力能力打造护城河打造护城河：我国传统 LED 市场较为成熟，渗 透率超过 70%；从全球来看，LED 渗透率近五成，但未来仍有提升空间。公司在

4、 LED 驱动芯 片领域竞争优势明显，作为国内最早设计出并商业化 LED 驱动芯片的企业，公司具有明显先 发优势并积累了稳定优质的客户资源，终端客户覆盖佛山照明、阳光照明、欧普照明等国内知 名 LED 制造厂商。同时，公司通过不断升级自研核心公司通过不断升级自研核心 700V BCD 工艺，工艺，可有效减少光刻次可有效减少光刻次 数数，成本优势明显。，成本优势明显。且由于拥有自研制造技术优势，公司具备多家供应商资源，与华虹宏力、 中芯国际等建立深度合作关系。 绘就绘就 LED 智能化蓝图，智能化蓝图，盈利能力持续提升盈利能力持续提升：智能智能 LED 属于新兴属于新兴市场市场、渗透率渗透率仅仅

5、 2%，发展发展空空 间间广阔广阔。同时，受益智能家居发展趋势，智能照明市场成长迅速，据 GGII 预测，2017-2020 年智能照明市场规模将由 264 亿元增长至 830 亿元，年均增速高达 50%。相较传统 LED 而 言，智能智能 LED 驱动芯片价值量驱动芯片价值量更高。更高。智能 LED 所用驱动芯片数量及单价均为传统 LED 的数 倍，带来单芯片价值量大幅提升。同时同时，受益于高单价，受益于高单价，公司公司智能智能 LED 驱动驱动芯片毛利率芯片毛利率也也远远 高于高于传统传统 LED 业务业务，随着随着智能智能 LED 业务业务占比提升占比提升，公司公司盈利能力盈利能力有望有

6、望有所有所改善改善。 凭借传统 LED 的领先优势，公司在智能 LED 市场发展初期就积极布局，通过攻克无频闪无噪 声数模混合无级调光、智能超低待机功耗等行业关键技术，使得公司智能 LED 芯片具有 1%精 准调光和 2 毫瓦低待机功耗等优异性能，满足了客户的差异化需求。同时，依靠领先的技术能 力和先发优势，公司已与小米，飞利浦等多家大厂商建立稳定合作关系。 拓展拓展 AC-DC 业务，进军快充业务，进军快充、家电领域家电领域：2020 年，晶丰明源收购莱狮半导体，正式开始研 发 AC-DC 电源管理芯片，并投身于家电和快充领域，有望复制在 LED 市场的成功。快充方快充方 面，面，受益手机续