【研报】玻纤行业：当前时间点我们如何看玻纤周期与成长的协奏龙头将持续跑赢-20201111（23页）.pdf

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编号：22625

2020-11-13

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1、复合材料由基材和增强材组成，纤维增强对复合材料的增强效果在各增强方式中最好，玻纤作为纤维增强物的一种，由于低密度、低成本以及高强度的特性，是性价比最高，同时也是应用最广的纤维增强材料。玻纤本质上是一种增强材料，这一本质决定了由其所增强的复合材料广泛应用在电子、汽车、建材以及风电等领域，下游需求多点开花。供需之辨：拐点已确立，景气度仍处上行通道。2020 年9 月1 日以巨石和泰玻为代表的玻纤企业对价格进行普调确认了行业景气度反转的拐点。此次拐点的出现从供给侧看，一是2019、2020 年行业新增产能大幅放缓，二是疫情之下落后产能退出市场导致供给收缩。从需求侧看，一是东边不亮西边亮，Q1 国内玻

2、纤企业加大出口，行业库存上升斜率并不如市场预期的那样陡峭，二是疫情在我国国内得到控制后国内需求迅速恢复，风电纱的供需缺口造成不少粗纱生产线转产风电纱，从而拉动行业整体库存快速下降，供需反转之下拐点出现。玻纤是典型的顺周期行业，景气度与经济增速相关性高，且外需收入占比高，未来随着疫苗落地，全球经济在疫情之后将迎来反弹，拉动玻纤需求上升，供给侧来看，2020、2021 行业新增产能大幅放缓，且2021 年行业将进入新一轮冷修高峰，供给可控，需求上升，玻纤价格仍有进一步上行的空间。周期性更多源于供给侧，成本领先是穿越周期的法宝。玻纤需求快于工业增加值增速，具备一定成长性。玻纤行业具有显著的重资产特征，生产有刚性，这两方面的特点导致行业面对需求变化风险的能力较弱，容易造成供需失衡。玻纤行业位于生产资料领域，成本领先是核心竞争力。玻纤行业内部的竞争，呈现出规模优势越突出的企业成本下降越快，且成本优势越来越难被追赶者超越的态势。

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