【研报】2021年年度策略：均衡配置拾级而上-20201112-三个皮匠报告

1、关于2021年年度分析研究，要做到均衡配置拾级而上。随着新冠疫苗问世，全球贸易有望迎来共振。在此之前，海外疫情反复或引发担忧情绪，但对经济的实质冲击有限。2021年全球经济复苏，中国一马当先展现强劲增长，将持续受益于中国制造业在疫情期间所展现的优势。弱美元周期开启，将利于人民币打开升值空间、大宗商品走强、全球资金流入新兴市场等风险资产。中美关系将进入新平衡，外围风险有望迎来阶段缓冲，但中美长期竞争的关系，我国也将在未来面临新的遏制挑战。国内经济和政策将在疫情后回归常态化，需求上可选消费目前仍有较大的修复空间，预计未来半年将迎来地产竣工高峰，国内经济2021年前高后低。2021年难在重现2020

2、年政府债券集中发行的组合，基建托底和货币刺激必要性降低。疫情后也将迎来新常态，数字经济和进口替代将加速渗透，“十四五”的新开局将围绕扩大内需和科技强国的主线展开，5G产业迎来应用导入期。资本市场在2021年将面临更强的资金博弈，资金供需方面均有放量，在2021年能维持一定平衡。2021年外资增量资金较2020年将有所回升，公募发行规模仍能保持高位，资金供给能保持充裕；而IPO、定增、可转债在注册制和再融资环境友好条件下也将在2021年呈现提升或平稳，减持压力也将随着限售股解禁保持高位、市场热度不断升温而放大，资金需求呈现扩张。2021年A股从估值驱动转向业绩驱动。2021年上半年迎来阶段性盈利高点，国内外货币正常化，难以支撑市场估值大幅提升，需要业绩增长消化估值，业绩能否兑现将决定走势，市场波动放大。基于当前消费和成长高估值的背景下，后续消费和成长更多赚盈利的钱，金融地产等权重行业随着经济复苏趋势的确立仍有估值提升的空间。

【研报】2021年年度策略：均衡配置拾级而上-20201112（37页）.pdf

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