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【公司研究】百亚股份-首次覆盖报告：品质筑路渠道突破区域个护龙头全国拓展加速-20201107（28页）.pdf

上传人： B**** 编号：22454 2020-11-10 28页 1.77MB

百亚股份：一次性卫生用品区域龙头，营收增速盈利水平保持较高水平。 公司为一次性卫生用品行业区域龙头，旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好 之”、“丹宁”等品牌，产品涵盖卫生巾、纸尿裤等多个品类。以自主研发和生产模式为 主，以经销商、KA 和电商平台为主要销售渠道，在川渝及周边地区市场具有较高的知名度和市场占有率，销售网络遍布川渝、云贵陕、两湖 等多个省市区域，初步具备全国竞争实力。多产品线差异化创新驱动发展，渠道布局精准定位助力国牌崛起。市场认为，公司销售多局限于川渝等部分地区，缺乏品牌知名度，拓展缓慢，难 以抢占更高市场份额。但我们认为，公司三大产品线采取差异化发展策略， 重视中高端产品的市占率突破，顺应市场需求及时调整结构，在研发和宣 传营销方面进一步倾斜；作为公司自主品牌的有益补充，ODM 产品呈现 良好的发展态势，可强化公司产品设计、供应链管理等水平，以较低成本 试水外埠市场。面对激烈竞争，公司以电商等渠道为突破口，将传统优势 区域的销售经验进行灵活改进，保持川渝、云贵陕传统优势地区稳健发展 的同时，因地制宜，把握其他市场需求特色，进一步发挥自身长期积累的 品牌质量和研发生产优势，有望实现全国市场的突破，未来发展前景广阔。

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本文主要对百亚股份进行了首次覆盖报告，并给出了增持评级。百亚股份为一次性卫生用品区域龙头，初步具备全国竞争实力，多产品线差异化创新驱动发展，渠道布局精准定位助力国牌崛起。报告预计公司2020~2022年EPS为0.42/0.52/0.63元，目标价格23.06元，对应2021年约44倍PE。主要观点如下： 1. 百亚股份为一次性卫生用品行业区域龙头，旗下拥有“自由点”、“妮爽”、“好之”、“丹宁”等品牌，产品涵盖卫生巾、纸尿裤等多个品类，在川渝及周边地区市场具有较高的知名度和市场占有率。 2. 2016~2019年，公司营业收入保持稳步增长，2019年营业收入为11.49亿元，同比增长19.59%，归属于母公司股东净利润为1.28亿元，同比增长43.43%。 3. 一次性卫生用品行业市场需求持续增加，女性卫生用品高端化功能化趋势增强，婴儿卫生用品渗透率有待增长，成人失禁用品成长空间较大。 4. 公司三大产品线采取差异化发展策略，顺应市场需求及时调整结构，重视中高端产品的市占率突破，在研发和宣传营销方面进一步倾斜。 5. 面对激烈竞争，公司以电商等渠道为突破口，制定渠道增长差异化战略，有望进一步发挥自身长期积累的品牌质量优势，获得全国市场的突破。
百亚股份首次覆盖报告主要内容是什么？ 百亚股份在一次性卫生用品行业中的地位如何？ 百亚股份未来发展的主要风险有哪些？
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