【公司研究】蚂蚁集团-万亿蚂蚁与产业链研究深度（一）：成长~边界~生态-201022（75页）.pdf

上传人： B****

编号：22446

2020-11-10

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1、蚂蚁集团起步于2004年成立的支付宝，并通过涉足小微贷款业务成长为蚂蚁金服。2020年7月正式更名为蚂蚁集团，助力金融机构和生态伙伴向“互联网+”转型，为C端个人消费者和B端小微企业提供普惠金融服务。金融or科技公司？考虑监管定位+集团转型路径，蚂蚁为典型科技生态公司，估值中枢超两万亿。“金融归金融、科技归科技”是当前监管主基调，此番上市中蚂蚁金服“更名”与监管绿灯（报稿到上会仅25天）的默契正是明确信号。未来蚂蚁集团将进一步淡化金融、深耕科技，科技股定位下2020年PE区间48-60倍，对应市值2.0-2.5万亿元，打开蚂蚁生态及金融科技估值天花板。成长边界何在？业务边界将从数字支付/

2、金融外扩，C端本地生活和B端技术输出将是重要方向，美团和京东数科将是微信以外新对手。过去蚂蚁专注于数字支付（手续费/备付金利息）和数字金融（撮合小贷、理财、保险技术平台收入），未来集团战略重心将迁移至数字生活，即C端全面入局本地生活战略（协同饿了么+口碑+飞猪等），B端全面开放平台并逐步转向数字经济技术输出。市场空间多大？进入战略3.0阶段，四大大赛道：数字支付（千亿级）、数字金融（万亿级）、数字生活（数万亿级）、数字经济（或达数万亿级）齐头并进，形成增长接力。2020-2024的五年维度间，1）数字支付空间 1060 2014亿元，收入CAGR增速为18%；2）数字金融空间 0.5 1.3万亿元，小贷/理财/保险收入CAGR均低于45%，转入稳增长；3）本地生活空间1.6 2.8万亿元，收入CAGR超100%；4）技术输出空间对应数字经济升级大势，或超10万亿，OB+蚂蚁链领头，后续收入将迎爆发式增长。

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