【研报】电力设备行业专题报告：工控核心标的业绩高增调度、用电自动化等升级持续推进-20201109（23页）.pdf

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1、 电力设备 2020 三季报概况。一次设备归属母公司净利润同比增 17.49%。各板 块的净利润增速分别为：输变电 21.93%，配电 1.46%，低压电气 3.59%，铁塔 电缆 24.69%，发电设备 47.77%，电机及零部件-14.76%。 二次设备归属母公司净利润同比增 51.87%。各板块的净利润增速分别为：智能 电网 65.66%，智能用电 45.06%，电厂等自动化-25.08%，工控&节能环保 97.40%，电源 19.27%，智能表 6.73%。 一次设备：输变电板块归母净利润较快增长，配电、低压电气等板块三季度表 现复苏。（1）2020 年前三季度，输变电是一次设

2、备中表现相对好的板块，收入 同比增 10.50%，归母净利润同比增 21.93%。我们认为，特高压前期项目的确 认，对于输变电板块前三季的收入、归母净利润表现有一定的支撑作用。（2） 2020 年前三季度，配电、低压电气等板块收入、净利润的表现比上半年有了明 显的复苏。 二次设备：工控核心标的业绩高增。2020 年前三季度，（1）工控&节能环保板 块是二次设备中表现相对好的板块，收入同比增 25.99%，归母净利润同比增 97.40%。内资工控的重点公司，前三季经营表现亮眼，部分公司单三季度收入、 归母净利润增速比上半年进一步提升。我们认为，三季度经济环境持续回暖，工 业产业投资活跃度

3、及订单景气度环比持续改善，叠加进口替代的持续推进，共 同拉动了工控主要公司三季度的业绩表现。（2）智能电网板块，我们认为，产 业层面，新一代调度系统升级，以及新一代智能电表的推广等，将推动相关公 司电网自动化板块的持续快速增长。同时，国网提出打造具有中国特色国际领 先的能源互联网企业的目标，我们认为，国网在电力信息通信领域会有重点、 持续的投入。 电力设备公司成长性梳理。2020 年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 42 家，有 14 家公司归属于母公司净利润同比增长介于 20%-40%，有 20 家公司归属于母公司所有者净利润同比增长在 0%-20%，有 43 家

4、公司归属于母公司所有者净利润同比下降。 基于上市公司公布的 2020 年三季报及 2020 全年业绩预告，有 9 家归属母公司 净利润同比预测增速上限超过 40%，2 家归属母公司净利润同比预测增速上限 介于 0-40%，3 家公司归属母公司净利润同比预测增速上限为负。 工控产业景气度明显复苏，调度、用电等电网自动化升级持续推进。（1）2020 年三季度整体自动化市场需求，环比有了明显的改善。内资品牌基于向新切入 客户建立的良好品牌认知度，依然会加快推进进口替代。持续推荐工控细分领 域的内资龙头：汇川技术、信捷电气、雷赛智能，以及依托“平台+团队”的发 展模式高效推动新兴技术孵化，实现快速成长的麦格米特等。（2）特高压部分 项目争取核准或开工，电网自动化升级持续推进。关注调度自动化、用电自动 化相关标的：国电南瑞、炬华科技等。特高压核心标的：国电南瑞、许继电气、 平高电气、中国西电等。（3）新能源车中游：关注海外一线车企供货商：宏发 股份、卧龙电驱等。（4）低压电器关注核心标的：正泰电器、公牛集团、良信 股份等。