【研报】公用事业行业：建议关注可再生能源补贴发放进展-20201109-三个皮匠报告

1、核心观点补贴发放或提速，可再生能源运营企业有望受益可再生能源补贴拖欠严重，债券发行或成重要解决途径。随着可再生能源的迅速发展，电价补贴已远不能满足可再生能源发展的需要，我国电价附加补贴缺口日益增大，亟待解决。根据北极星电力网 8 月报道，财政部等国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式，解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题，预计首批债券将覆盖“十三五”规划范围内的可再生能源项目，预计规模在 1400-1500 亿元左右。发行债券可从源头解决可再生能源附加资金缺口问题，或将成为未来破解补贴困局的一个重要发展方向。此次“通知”对项目补贴发放构成利好，存量补贴或发放提速。通知确定

2、各类项目全生命周期合理利用小时数，在合理利用小时的基础上，项目全生命周期补贴电量=项目容量项目全生命周期合理利用小时数。进而确定了可再生能源发电项目享受中央财政补贴资金的总额度，从而对项目补贴权益进行了“确权”。项目补贴资金确权后，存量补贴发放有望提速。补贴发放若提速，可再生能源运营企业报表有望迎来修复。受制于存量项目的补贴拖欠，可再生能源运营企业普遍呈现高负债、高财务费用率的特征。若存量项目拖欠的补贴解决，将对可再生能源运营企业的现金流、资产负债表和利润表形成修复。我们以累计拖欠补贴金额占 2019 年营收收入的比例作为利好弹性的观测值，对主要垃圾焚烧企业的利好弹性进行了排序，弹性较大的企业有望充分受益存量补贴发放。具体标的方面，建议关注【绿色动力】【瀚蓝环境】【伟明环保】等。

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