【公司研究】金龙鱼-粮油行业绝对龙头规模优势打造强竞争力-20201106（23页）.pdf

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1、公司是国内农产品和食品加工行业绝对龙头 公司是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主营业务是厨房 食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，是著名爱 国华侨郭鹤年先生和他的侄子郭孔丰先生共同投资的新加坡丰益 国际集团在祖国大陆投资的一系列粮油食品加工、销售等业务的 统称，是世界知名的小包装油生产商之一。根据尼尔森数据，报 告期内，公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米 现代渠道市场份额排名第一。公司在饲料原料、油脂科技行业市 场占有率排名靠前。2017-2019 年，公司营业收入从 1334.94 亿 元增长至 1707.43 亿元，CAGR+8.55%，归母净利润从 5.11

2、 亿元 增长至 54.08 亿元，CAGR+119.50%。 行业：需求趋于稳定，头部企业强者恒强 厨房食品方面，需求呈现相对刚性，竞争格局较为稳定，具体来 看：食用油方面，2012-2018 年，我国食用油消费量从 2755 万吨 增长至 3440 万吨，CAGR+4.54%。其中，花生油销售额占比最 高，2018 -2019 年销售额占比均超过 20%，其次是调和油，年销 售额占比均在 20%左右。大米方面，2008-2017 年，我国大米消 费量从 1.33 亿吨增长至 1.42 亿吨，之后稳定在 1.42 亿吨左 右。饲料原料及油脂科技方面，根据国家统计局数据，2009- 2018 年

3、，我国饲料产量维持中速增长节奏，从 1.35 亿吨增长至 2.42 亿吨，CAGR+6.68%，2019 年，受下游生猪产能去化幅度较 大影响，猪料下滑幅度较大，但禽链景气度较高，综合来看，饲 料产量增速降至 1.20%。2020 年，在养殖高盈利刺激下，生猪产 能快速恢复，有望带动饲料进而饲料原料需求持续向好。 公司：规模优势明显，龙头地位稳固 公司主要细分产品市场占有率均处于行业绝对领先地位。根据尼 尔森数据，2017-2019 年，公司小包装食用植物油销售量份额分 别为 39.5%/39.8%/38.4%、包装米现代渠道销售份额分别为 16.4%/17.9%/18.4% 、包装 面 粉 现代 渠 道市 场市 占 率 分别 为 29.1%/26.5%/26.7%，均处于行业绝对领先地位。从盈利能力上 看，公司毛利率整体呈现出稳步提升趋势，2017-2019 年，公司 毛利率从 8.42%提升至 11.40%，各项分业务毛利率也有所改善。 同时，受益于公司规模较大，管理费用率、销售费用率显著低于 行业可比公司。