【研报】食品饮料行业代表性上市酒企简评：次高端掘金赛道扩容群雄逐鹿（二）-20201106（36页）.pdf

1、次高端掘金：赛道扩容，群雄逐鹿次高端市场：长线扩容路径明确，竞争格局更加优异。次高端 市场具备高弹性、高波动性、竞争激烈的特征，目前尚未出现 全国化的龙头企业，区域性较强，行业集中度较低，护城河需 通过品牌+渠道联合构建，行业洗牌仍在持续，主要品牌收入 差距不大。在次高端品牌分类中，可将剑南春、郎酒等品牌视 为全国化品牌，将洋河、汾酒视为拥有强势基地市场地位的跨 区域品牌，将古井贡酒、口子窖、今世缘、酒鬼酒等品牌视为 区域品牌。预计未来国内次高端白酒将会形成“全国化品牌+ 区域强势品牌并存”的竞争格局，龙头市占率将呈现逐渐提升 态势。 洋河股份：跨区域次高端酒企的成功代表。目前次高端代表性 上

2、市酒企中，洋河股份以高度完善的产品结构、成熟的跨区域 布局以及稳健的省内市场地位，稳居第一龙头宝座。公司体量 已达 200 亿级，对全品类、全价格带均有布局，目前次高端销 售额占比在 30%-40%左右。销售区域方面公司江苏基地市场销 售占比 45%左右，省内省外齐头并进。19 年公司省内销售遭遇 瓶颈，公司在渠道与产品端做出改进，20 年下半年起渠道库存 逐步恢复至正常水平。我们认为公司系苏酒第一龙头，未来次 高端产品结构升级仍是公司盈利的主要增长点，短期业绩看点 在于梦之蓝 M6+的持续放量与后续梦之蓝 M3+的销售增量。 山西汾酒：品牌为基，国改助力业绩腾飞。近年汾酒以过硬品 牌为基，在

3、国改助力下快速推进省外市场扩张，核心产品青花 系列进入高速增长期。汾酒是我国清香型白酒的代表，起家于 山西市场，目前汾酒山西省内市场份额接近 50%。2017 年国改 以来，公司定位青花系列为品牌形象与业绩增长的核心产品。 公司业绩增长引擎由山西环山西长江以南省份，由内 向外扩张，省外市场推广采取高举高打策略，短时间、集中向 目标地区投放广宣资源，大手笔增加地推人员，以达到强化消费者记忆、迅速提升品牌势能、抢占区域市场核心终端的目的。 汾酒产品、区域扩充路径等战略明确，目前仍处于全国化战略 执行中品牌势能与渠道布局完毕后的高速增长期，我们认为汾 酒未来 2-3 年内业绩仍有较强爆发力。风险因素：食品安全问题；宏观经济复苏不如预期；国内疫情 出现大规模反复。