【研报】公用事业行业：环保行业拐点待现新能源电力运营商表现较好-20201103（29页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 环保行业拐点待现，新能源电力运营商表现较好 Table_Title2 公用事业 Table_Summary 报告摘要：报告摘要： 环保行业营收增速下滑，归母净利润稳定增长环保行业营收增速下滑，归母净利润稳定增长 2020 前三季度，环保行业（我们选取 SW 环保工程及服务和 SW 水务 64 只标的）合计实现营业收入 1478.14 亿元，同比增长 6.04%，增速较 2019 前三季度的 26.17%下滑 20.13 个百分点， 主要还是疫情原因，影响了部分地方政府招投标工作，环保行 业企业新增订单不及预期，同时业务开展情况也受

2、疫情限制， 导致营业收入增速大幅下滑。利润方面，2020 前三季度环保行 业共实现归母净利润 165.28 亿元，同比增长 6.35%，增速较 2019 前三季度的 4.29%增加 2.06 个百分点。毛利率方面， 2020 前三季度环保行业整体毛利率为 29.17%，较去年同期上 升了 0.45 个百分点，环比上半年上升了 0.12 个百分点。费用 方面，环保行业三项费用率整体下滑，三季度实现三项费用率 合计为 12.90%，较去年同期下滑 0.51 个百分点，环比上半年 下降 0.35 个百分点。环保行业营收下滑，但是成本下滑，毛 利率提升，叠加三项费用率减少，推动利润同比增长。 火电行业

3、盈利继续修复，新能源行业表现较好火电行业盈利继续修复，新能源行业表现较好 2020Q1-3，电力行业（选取 SW 电力 73 只标的）合计实现营业 收入 8861.44 亿元，同比减少 0.76%，增速较 2019 年同期的 13.31%下滑 14.08 个百分点，主要是受疫情影响，前三季度全 社会用电量增速较去年同期下滑 3.1 个百分点，大部分电力企 业前三季度累计发电量同比下滑。利润方面，前三季度电力行 业共实现归母净利润 1006.01 亿元，同比增长 20.39%，增速较 2019 年同期的 21.56%下滑 1.17 个百分点。火电行业营收增速 为负，但是利润增速却是各板块最高的，

4、主要原因还是成本端 动力煤下滑明显，增厚了火电利润，而新能源板块是唯一利润 增速同比去年有所增加的板块，同时也保持了营业收入的稳定 增长，未来随着新能源装机规模的不断提升，新能源板块的业 绩将持续上升。 燃气行业受疫情影响明显，营收利润双降燃气行业受疫情影响明显，营收利润双降 2020 前三季度，燃气行业（选取 SW 燃气 19 只标的）合计实现 营业收入 696.42 亿元，同比减少 1.20%，增速较 2019 前三季 度的 23.32%下滑 24.52 个百分点，主要还是疫情原因，影响了 燃气需求，导致营收同比下滑。利润方面，2020 前三季度燃气 行业共实现归母净利润 45.85 亿元

5、，同比减少 11.77%，增速较 2019 前三季度的 16.55%下滑 28.32 个百分点。2020 前三季度 燃气板块整体毛利率为 20.67%，同比去年增长 0.60 个百分 点，环比上半年增长 0.12 个百分点。公司毛利率提升，但是 整体费用率呈现上升趋势，2020 前三季度公司整体三项费用率 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 研究助理：周志璐研究助理：周志璐 邮箱： 相关研究： 1. 伟明环保（603568.SH）三季度点评：三季度业 绩符合预期，看好后续规模 2

6、020.10.31 2. 绿色动力（601330.SH）三季报点评：经营性现 金流净额首次转正，吨发电量大幅提升 2020.10.31 3. 三峰环境（601827.SH）三季报点评：三季度业 绩符合预期，规模增加保障后续增长 2020.10.30 -11% -4% 3% 10% 18% 25% 2019/102020/012020/042020/07 公用事业沪深300 证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 11 月 03 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 11.28%，较去年同期上升 0.57 个