【公司研究】华润微-功率半导体垂直布局产能进一步加码-20201104（33页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 11 月 04 日 华润微华润微（688396.SH） 功率半导体垂直布局，产能进一步加码功率半导体垂直布局，产能进一步加码 本土本土 IDM 全产业链一体化领军企业。全产业链一体化领军企业。华润微电具备芯片设计、晶圆制造、 封装测试等全产业链一体化经营能力，主营业务分为产品与方案（以功率半 导体为主）、制造与服务两大部分，目前晶圆制造有 3 条 6 寸线（合计年产 能 247 万片）、2 条 8 寸线（合计年产能 133 万片），且还有 1 条 12 寸线 在投建中。 5G 通信、汽车电子等下游

2、多领域齐发力带来大量功率半导体需求。通信、汽车电子等下游多领域齐发力带来大量功率半导体需求。1）5G 基站数量多、电源功率提高；数据中心快速扩张，耗电量要求 UPS 电源高 效率，推动功率半导体量价齐增。2）疫情后新能源汽车需求持续释放，电 池、 电机、 电子控制单元及充电桩带来 IGBT 模块及 MOSFET 长期稳定需求。 3）智能手机及可穿戴设备快充需求，变频家电渗透率提升、内部功率半导 体价值量提升，工控、光伏、轨交、智能电网等领域，IGBT 均具潜力。根 据 yole， 预计 2023 年全球 IGBT&MOSFET 及模块整体市场规模将达 132 亿 美元（6 年 CAGR 4.0

3、5%）。供给端供给端 8 寸晶圆产能紧张，厂商订单饱满，寸晶圆产能紧张，厂商订单饱满， MOSFET 供不应求。供不应求。 拟投建拟投建 12 寸产线，定增加码功率封测产能，前瞻性布局第三代半导体功率寸产线，定增加码功率封测产能，前瞻性布局第三代半导体功率 器件，强化功率产业一体化布局。器件，强化功率产业一体化布局。公司自成立以来通过内生研发与外延并购 相结合的方式，获得成熟工艺及技术经验，加速追赶国外领先企业。公司在 重庆拟投建 12 寸产线；随着封测需求增加，公司定增加码投建封测基地。 公司的国内首条6 英寸商用 SiC晶圆生产线已正式量产， 有望率先获益工控、 数据中心、汽车电子等领域需

4、求。 公司作为国内功率半导体领军企业，产业垂直布局，投资扩产公司作为国内功率半导体领军企业，产业垂直布局，投资扩产 12 寸线及功寸线及功 率封测产线，进一步增加产线能力。率封测产线，进一步增加产线能力。八寸线供不应求，MOSFET 行业缺货， 景气有望持续。受益于产能释放、行业景气、成本下降等原因，公司核心业 务功率半导体有望保持较高增速，晶圆制造保持稳中有升。我们预计 20202022 年公司归母净利润分别为 9.53/13.33/14.90 亿元，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示：半导体行业景气度不及预期、产品研发不及预期、新能源汽车推 广不及预期 财务财务指标指标 20

5、18A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,271 5,743 6,843 8,418 8,998 增长率 yoy（%） 6.7 -8.4 19.2 23.0 6.9 归母净利润（百万元） 429 401 953 1,333 1,490 增长率 yoy（%） 511.0 -6.7 137.8 39.9 11.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.35 0.33 0.78 1.10 1.23 净资产收益率（%） 10.7 8.0 14.3 16.7 15.8 P/E（倍） 136.0 145.8 61.3 43.8 39.2 P/B（倍） 14.1 10.8 9

6、.2 7.6 6.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 半导体 最新收盘价 49.88 总市值(百万元) 60,650.35 总股本(百万股) 1,215.93 其中自由流通股(%) 20.48 30 日日均成交量(百万股) 8.29 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱： 分析师分析师 陈永亮陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱： -27% -14% 0% 14% 27% 41%