【公司研究】晶晨股份-中小盘首次覆盖报告：多媒体SoC芯片全球龙头迎5G时代“芯”机遇-20201031（26页）.pdf

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1、伐谋伐谋-中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 晶晨股份晶晨股份（688099.SH） 2020 年 10 月 31 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/10/30 当前股价(元) 73.60 一年最高最低(元) 90.15/41.42 总市值(亿元) 302.58 流通市值(亿元) 155.69 总股本(亿股) 4.11 流通股本(亿股) 2.12 近 3 个月换手率(%) 105.53 多媒体多媒体 SoC 芯片芯片全球全球龙头，迎龙头，迎 5G 时代“芯”机遇时代“芯”机遇 中小盘首次覆盖报告中小盘首次覆盖报

2、告 任浪（分析师）任浪（分析师） 孙金钜（分析师）孙金钜（分析师） 尹鹤桥（联系人）尹鹤桥（联系人） 证书编号：S0790519100001 证书编号：S0790519110002 证书编号：S0790119110035 三重三重优势优势加持加持，多媒体，多媒体 SoC 全球全球龙头龙头迎风起迎风起，首次覆盖给予“买入”评级，首次覆盖给予“买入”评级 公司是多媒体 SoC 芯片全球龙头，聚焦于多媒体 SoC 芯片的设计、研发和销售。 5G&F5G 时代，传统消费电子终端正加速向智能化、网联化升级，公司依托 20 余年在技术、 客户及渠道的沉淀， 成功推出行业领先的 12nm 制程高性价比产品，

3、 并凭借覆盖全球的市场渠道加速导入。 随着核心业务竞争格局优化， 以及下游新 产品的相继推出和新工艺的快速导入， 公司有望尽享行业增长及份额提升的双重 红利， 迎来加速发展。 我们预计 2020-2022 年归母净利润分别为 0.80/3.86/8.40 亿 元，对应 EPS 分别为 0.20/0.94/2.04 元/股，当前股价对应 PE 分别为 376.8/78.4/36.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 F5G 引领引领家庭智慧终端大变革家庭智慧终端大变革，多媒体多媒体 SoC 芯片迎“芯”机遇芯片迎“芯”机遇 F5G 大带宽、 多连接的能力及超高清产业政策驱使智慧家庭场景加速崛起，

4、 其中 电视、 机顶盒有望成为智慧家庭的核心入口和控制中心， 正被产业巨头争相布局、 迎来高速发展。随着产业各方对超高清产发展模式市场化的探索，超高清 2.0 超高清大屏正加速从 “看电视”到 “用电视”转变，规模化推广潜力大幅提升， 上游相关多媒体 SoC 芯片需求旺盛，开启全新增长空间。 核心业务核心业务有望迎来量、利齐升有望迎来量、利齐升，新产品、新工艺快速导入新产品、新工艺快速导入 公司作为全球多媒体 SoC 芯片龙头，在产品技术、渠道布局、价格/定价策略以 及技术支持服务等方面优势显著，TCL、小米、创维、Google、Amazon 等海内 外大客户高度认可。 公司充分受益于超高清大

5、屏、 盒子智能化集成的行业发展趋 势，以及海思事件所带来的竞争格局变化，抢占国内市场份额，核心机顶盒和智 能电视芯片将迎来量、利齐升。同时，公司依托于多年服务一线大客户所积累的 对市场的敏锐洞察，产品、技术布局前瞻，WiFi 蓝牙集成芯片、AIOT、车载多 媒体芯片等新产品持续推出， 12nm 先进制程快速导入。 核心业务份额大幅提升， 叠加新产品放量和新工艺导入，驱动公司进入加速发展期。 风险提示：风险提示：下游终端需求不及预期；海外拓展不及预期；新产品研发不及预期 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元)

6、 2,369 2,358 2,742 4,246 6,205 YOY(%) 40.1 -0.5 16.3 54.8 46.1 归母净利润(百万元) 283 158 80 386 840 YOY(%) 261.8 -44.1 -49.2 380.3 117.7 毛利率(%) 34.8 33.9 31.6 34.9 37.7 净利率(%) 11.9 6.7 2.9 9.1 13.5 ROE(%) 25.1 5.6 2.8 12.0 20.8 EPS(摊薄/元) 0.69 0.38 0.20 0.94 2.04 P/E(倍) 107.1 191.5 376.8 78.4 36.0 P/B(倍) 27