【研报】钢铁行业冬季展望：供需矛盾累积-20201026（18页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 1010 月月 2626 日日 钢铁 供需矛盾累积 -钢铁行业冬季展望 评级：中性（维持）评级：中性（维持） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 邮箱： 邮箱： 分析师分析师：郭皓郭皓 执业证书编号： 执业证书编号： S0740519070004 邮箱：邮箱： 分析师 分析师：曹云：曹云 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070006 电话：电话：021-20316766 邮箱：邮箱： 基本

2、状况基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 655,794.88 行业流通市值(百万元) 551,710.17 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 20201017 20201009 20200925 20200918 20200915 20200912 20200905 20200829 20200822 20200815 20200814 20200808 20200801 20200725 20200718 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2

3、021E 2022E 甬金股份 31.11.44 1.67 2.26 2.61 21.418.52 13.69 11.85 2.38 买入 久立特材 9.30 0.59 0.70 0.77 0.82 15.212.89 11.71 11.00 2.36 增持 永兴材料 18.10.95 0.90 1.02 1.08 19.420.56 18.14 17.13 1.96 增持 博威合金 12.90.64 0.83 1.05 1.25 19.615.17 11.99 10.07 1.92 增持 华菱钢铁 5.06 1.04 0.94 0.96 1.03 4.78 5.29 5.18 4.83 1.

4、02 增持 备注：股价取 2020 年 10 月 26 日收盘价 投资要点投资要点 中周期和短周期矛盾累积中周期和短周期矛盾累积：国内疫情过后钢价经历了两个季度的上涨，推 动这轮修复的主要因素为疫情后的赶工以及宽货币带来的下游需求扩张。 短期看地产、基建、库存周期、供应这几大因素的不利变化可能成为未来 钢价调整的主要推手。实际上在中周期维度上，钢铁供需的矛盾也一直在 累积。供应端在 2018 年后即重回产能扩张周期，未来即将进入供应增量 的密集投放期。需求端的中周期矛盾主要是地产上一轮繁荣时间过长的问 题，在出现明显的负增长前，销量上的透支一直在持续，在中周期矛盾的 激发只是时间和触发条件的问

5、题。总体来看随着中周期和短周期矛盾的累 积，钢铁基本面面临下行压力。 地产逐步降温地产逐步降温：今年初我们提出国内房地产市场在经历了 2015-2019 年 5 年牛市后积累了较大的均值回归压力，但回归的时点尚待确认，因为年初 的低市场利率环境仍有利于当时地产市场的稳定。2 月份的疫情一度可能 成为这轮中周期调整的诱发因素，但事后证明，在国内强有力的疫情防控 手段和友好的货币政策支撑下，疫情对国内经济仅造成了一个季度的脉冲 式冲击，并没有引发信用链条的连锁反应。二季度后地产市场又进入一轮 短周期修复，并在三季度出现过热苗头，这并不意味着过去 5 年积累的矛 盾已经释放。随着三道红线调控的推出以

6、及市场利率的上行，地产数据开 始迅速降温，我们认为需要提防地产市场进入一轮中、短周期的共振下行。 基建基建低于预期低于预期:今年 1-9 月份的基建增速 2.4%，但在结构上地方政府推进 的交通运输与水利等投资表现平平，撬动基建主要是电力投资，9 月累计 增速达到 17.5%。近年地方政府对 GDP 增长考核比重降低，加上疫情发 生后保就业超越保增长成为更重要的任务，今年政府工作报告未设定增长 目标， 以落实六稳六保为主， 故地方政府大规模推动基建的动力不强。 7.30 政治局会议与之前经济研判发生明显变化，工作重心调整，提出“完善宏 观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡” 。实