【研报】宏观研究：数字货币、无现金社会和信用制度-20201027（16页）.pdf

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1、 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 报告编号：报告编号： 相关报告：相关报告： 后疫情时代的国际金融秩序大变局后疫情时代的国际金融秩序大变局 （2020 年年 6 月月 29 日）日） 中国货币变革现状和调控变化中国货币变革现状和调控变化 （2020 年年 6 月月 4 日）日） 大宗商品价格决定当前汇率走势大宗商品价格决定当前汇率走势 （2020 年年 3 月月 24 日）日） 海外“新冠”疫情对中国经济、市场海外“新冠”疫情对中国经济、市场 影响影响 （2020 年年 3 月月 15 日）日） 期限结构波动中缓降趋势明了期限结构波动中缓降趋势明了 （2020 年年 1 月月 1

2、3 日）日） 分析师分析师： 胡月晓胡月晓 Tel： 021-53686171 E-mail： SAC 证书编号：证书编号： S0870510120021 主要观点主要观点 数字货币：前路仍漫漫数字货币：前路仍漫漫，且静观之，且静观之 货币本质上属于全社会的一种信用制度安排，货币之间的竞争也属于 货币信用的竞争，而非货币制作技术的竞争，从当前各国开展的数字 货币试点和推出的实践看，数字货币正式成为货币主角，仍需较长道 路要走。即使数字货币的技术准备已经完成了，由于信用安排方面的 对应安排仍无进展，数字货币也难大规模推出。传统货币要演进到数 字货币，首先需要在现有信用货币制度安排上做改进，当前各

3、国对数 字货币的研究，主要是基于技术的，对制度安排思考还未有综合考虑 现有实践主要集中在支付安排方面。而货币制度除了支付结算安 排外，更为重要和基础的，还在于货币、信用的创造和管理。 现金社会的回归现金社会的回归 对比中外广义货币中流通货币的占比变化，显然中国近几年金融服务 的发展非常迅速。就移动支付的发展而言，中国发展虽然迅速，但却 没有减少货币的现金化程度。对非现金社会发展有直接推动作用的， 还是金融体系的完善和金融服务的进步。金融发展和金融深化带来的 金融全面进步，并不会带来现金社会的消亡。现金不会消失，主要是 流通货币投放在央行货币管理中的地位和作用所决定的。首先，流通 货币是一个国家

4、货币主权的象征，是记账货币的“底层资产” ，放弃货 币主权的纯电子货币是难以为现代社会所接受的， 也不利于货币管理。 其次，在现代信用货币体系下，流通货币投放是央行最为主要的货币 投放形式，因而也是货币管理的主要工具。 警惕资本市场上的数字货币概念炒作警惕资本市场上的数字货币概念炒作 货币首先是一种人类制度安排，当代货币都是主权信用下的管理型货 币。作为货币进化新阶段的数字货币，本身就是货币，因此不能成为 货币的投资对象你不能以货币投资货币数字货币和传统货币 两者都是法偿货币，且等价。从数字货币演进的进程看，数字货币体 系发展基于旧有货币体系，伴随数字技术发展和制度安排的演进，而 缓慢发展。因

5、而基于数字货币体系进展的基础设施建设需求，增长也 将是缓慢和有限的，资本市场上实际上并不存在“炒作”的基础和机 会，更不能当作代币来炒作，尤其是不能把数字货币本身当作投资对 象。 证券研究报告证券研究报告/ /宏观研究宏观研究/ /宏观专题宏观专题 日期：日期：2020 年年 10 月月 27 日日 数字货币、无现金社会和信用制度数字货币、无现金社会和信用制度 宏观专题宏观专题 2020 年年 10 月月 26 日日 目目 录录 一、数字货币：前路仍漫漫一、数字货币：前路仍漫漫 . 4 1.中国数字货币掀开“神秘”面纱 . 4 2.数字货币是传统货币的进化，而非替代 . 5 3.决定数字货币前

6、景的是货币制度改进 . 7 二、数字货币和无现金社会二、数字货币和无现金社会 . 9 1. 愈支付，愈现金 . 9 2.现金社会的回归 .11 三、货币社会前景和市场影响三、货币社会前景和市场影响 . 12 1.现金社会不会消亡 . 12 2.警惕资本市场上的数字货币概念炒作 . 14 nMqNnMoOqNpOsNmOsPpPpQ8ObP8OtRnNnPoOlOqRrRjMpNqP9PmNpRxNmRyQwMmMoN 宏观专题宏观专题 2020 年年 10 月月 26 日日 表表 表 1 数字货币的各国央行实践 . 4 宏观专题宏观专题 2020 年年 10 月月 26 日日 图图 图 1 货