【研报】通信行业运营商行业专题（二）：Q3运营商业绩同增环减数字化转型再添成长动能-20201025（20页）.pdf

1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 10 月月 25 日日 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 分析师：余芳沁 S1070520100002 0755-83558957 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-09-28 2020-09-01 2020-08-24 Q3 运营商业绩同增环减运营商业绩同增环减， 数字化转型再数字化转型再 添成长动能添成长动能 运营商行运营商行业专题（业专题（二二） 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 中国

2、联通 0.19 0.22 26.00 22.45 广和通 1.17 1.66 51.07 35.99 英维克 0.70 0.98 31.56 22.54 光迅科技 0.76 0.98 42.42 32.90 奥飞数据 0.90 1.13 46.14 36.75 星网锐捷 1.08 1.34 24.15 19.46 拓邦股份 0.40 0.50 21.68 17.34 中兴通讯 1.33 1.54 25.05 21.63 资料来源：长城证券研究所 电信业务收入稳定增长，电信业务收入稳定增长，Q3 运营商业绩同增环减运营商业绩同增环减：中国电信、中国移动 和中国联通三家电信运营商均已发布 2020

3、 年三季度报告。三家运营商总 计实现收入 10,924 亿元，同比增长 2.41%；实现归母净利润 1050.9 亿元， 同比增长 0.56%。我们认为在 5G 红利尚未体现，运营商业绩表现符合预 期。分季度来看，Q2 国内疫情逐步稳定以及潜在客户需求释放，导致运 营商业绩相对比 Q1 有所回暖；而 Q3 随着国内 5G 建设逐步放缓，移动 及固定业务渗透率基本饱和，三大运营商 Q3 业绩环比下滑；但与 19 年 同期相比，运营商业绩还是呈现上升趋势。我们认为，国内电信业务处于 拐点，未来 5G+产业互联网等创新业务降持续带来增量。 移动业务降幅收窄，移动业务降幅收窄，中联通中联通 ARPU

4、止跌回升止跌回升：工信部数据显示，三大电 信运营商实现移动通信业务收入 6734 亿元，同比下降 0.6%，降幅较上年 同期和今年上半年分别收窄 3.3 个和 0.3 个百分点，占电信业务收入的比 重为 65.8%。其中，中国移动和中国电信 ARPU 分别为 48.9 和 44.4，降 幅持续收窄；鉴于该两大运营商应商正积极拓展 5G 用户，而 5G ARPU 较 4G 有明显提升，未来 5G 用户增多将拉动移动业务收入增长。中国联 通前三季度 ARPU 为 41.6，同比增长 2.6%，联通致力于优化用户结构， 将考核机制由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主，从而带动 ARPU 止跌回升

5、。 疫情驱动宽带组网及提速需求疫情驱动宽带组网及提速需求， 创新业务注入活力， 创新业务注入活力： 根据工信部数据显示， 三家基础电信企业实现固定通信业务收入 3494 亿元，同比增长 11.5%， 增速较上年同期提高 2.1 个百分点，但比上半年下降 0.5 个百分点，占电 信业务收入的比重为 34.2%，固定通信业务比重持续提升。单季度来看， Q3 固网通信业务收入为 1131 亿元，同比增长 10.77%但环比下滑 6.06%。 我们认为，随着疫情好转，对家庭宽带业务的红利逐步消退；但 B 端业 -10% 0% 10% 20% 30% 沪深300 通信 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利

6、预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 通通 信信 行行 业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 务仍强劲发展，为公司注入新活力。 投资建议投资建议 运营商积极发力产业互联网、 数据中心、 云计算等创新业务拓展新增长点， 强烈推荐产业互联网业务高速增长、 业绩边际逐步改善的中国联通中国联通。 此外， 各地方 IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推