【公司研究】紫金矿业-矿业龙头成长进入加速期-20201022（46页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持）评级：买入（维持） 市场价格：市场价格：6.97 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 电话：021-20315185 Email： 研究助理：郭中伟 研究助理：郭中伟 电话：0755-22660869 Email： 研究助理：安永超研究助理：安永超 电话：0755-22660869 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 25377 流通股本(百万股) 19640 市价(元) 6.97 市值(百万元) 176879 流通市值(百万元) 136893

2、股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、 紫金矿业：铜矿持续放量，业 绩高速增长20180327 2、 铜博士：当前价格隐含的全球 经济增长压力如何？20200322 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 （百万元） 105994.25 136097.98 200961.06 213342.41 229536.49 增长率 yoy% 12.11% 28.40% 47.66% 6.16% 7.59% 净利润（百万元） 4093.77 4283.96 6505.11 9131.64 13238

3、.03 增长率 yoy% 16.71% 4.65% 51.85% 40.38% 44.97% 每股收益（元） 0.180 0.180 0.256 0.360 0.522 每股现金流量 0.404 0.413 0.516 1.260 0.843 净资产收益率 9.71% 8.13% 11.94% 15.46% 20.14% P/E 45 42 27 19 13 PEG 2.69 9.14 0.52 0.48 0.30 P/B 4.37 3.46 3.25 2.99 2.69 备注：股价取自 2020 年 10 月 21 日 投资要点投资要点 采选采选技术技术先进、矿场生产先进、矿场生产管理管理高

4、效、高效、资源整合及资金实力资源整合及资金实力突出的国内矿业突出的国内矿业 龙头龙头。公司以紫金山铜金矿的开发为发展起点，逐步发展成国内矿业龙头， 成长过程中，通过不断的技术创新和生产经验积累，公司实现对低品位、 高难度矿山的经济性开采，突破传统矿山开采工艺的局限性，在多年生产 经验基础上提出并实行“五位一体”的矿石流管理体系，实现地勘、采选、 冶炼、环保的统筹兼顾，在资源整合方面，公司始终以资源为公司的发展 核心，外延整合叠加对内勘探增储，不断扩充自身资源实力，陆续并购卡 莫阿-卡库拉、Timok、RTB Bor、武里蒂卡等一批国内外优质矿山，矿业 龙头地位进一步稳固，而公司目前年均超百亿的

5、经营性净现金流和多元通 畅的融资渠道也赋予了公司强劲的资金实力，为后续发展奠定扎实财务基 础。 资源资源综合综合实力实力跃居国内首位跃居国内首位，铜、金产量进入快速增长阶段铜、金产量进入快速增长阶段。1、截止最 新公司目前拥有矿产铜资源量超 6000 万吨、矿产金资源储量超 2000 吨， 矿产金和矿产铜权益储量均居国内矿业上市公司首位，未来随着公司前期 并购的卡莫阿-卡库拉、RTB Bor、Timok 上带矿、巨龙以及武里蒂卡金矿 的顺利投产达产，未来三年公司主要矿产品产量将迎来快速增长阶段，预 计矿产铜年权益产量增速超 30%，矿产金年权益产量增速超 15%。 铜价有望维持高位铜价有望维持

6、高位，金价，金价上上行行通道依旧完整通道依旧完整。 疫情对主要矿产铜资源国的冲击仍在，需求国复工复产逐步推进，供 需关系依旧偏紧；中长期来看，一方面，全球仍处于基钦上行周期， 新能源车的持续放量也支撑铜需求进一步上行，另一方面随着全球铜 矿山品位逐步下降，矿产铜成本不断上升，支撑铜价中枢维持高位。 目前美国经济处于疫情冲击后的修复阶段，货币政策仍将维持宽松状 态，而美联储调整通胀目标为平均通胀目标制，也表明对通胀预期的 忍受程度有所放宽，随着逆周期政策的进一步出台，经济进一步修复 可期，通胀预期也有望进一步上行，金价上行通道依旧完整。 投资建议：投资建议：1、作为经多年发展成长起来的国内矿业龙