【公司研究】同惠电子-专注于电子测量仪器申报精选层获受理-20201027（42页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 思考一：成立思考一：成立 2 26 6年，年， 测试测量设备测试测量设备公司公司同惠电子发展如何？同惠电子发展如何？成立于 1994 年，同惠电子一直专注测试测量设备。公司电子测量仪器产品的质量稳定性 好、客户认可度高，部分高端测量仪器产品性能指标已接近或达到国际同类 产品水平，成功实现了进口替代，公司成功研制了公司成功研制了 10MHz 10MHz 精密阻抗分析仪精密阻抗分析仪， 客户主要有包括 TDK、PULSE、MOLEX、顺络电子、瑞声科技、立讯精密 等国内

2、外元器件知名企业，和华为、比亚迪、富士康、长电科技、华峰测控、 格力电器等国内外知名电子厂商及中科院、中国电科、清华大学、浙江大学 等知名高校及科研院所。截至截至 20202020 年年 3 3 月月 3131 日，公司已授权的发明专利有日，公司已授权的发明专利有 1212 项，另有项，另有 2626项专利申请已获项专利申请已获受理，其中发明专利申请受理，其中发明专利申请 2323项项。如今其六大 类产品占营收九成以上，其中元件参数测试仪占比最高约占 40%，但略有下 降，其毛利率虽有下降但 2019 年仍有 67.85%。绕线元件测试仪占比约 20%， 毛利率有所提升，2019 年为 57.

3、35%。 电气安规测试仪占比从 2017 年的 12.3% 提高到 2019 年的 16.9%， 毛利率提高到 2019 年的 53.22%。 电阻类测试仪器占 比 12%左右。台式数字多用表占比从2017 年的 4.3%下降到 2019年的 3.6%， 毛利率也呈现下降趋势。电力电子测试仪器增长明显，从2017年占比 0.3%， 毛利率 26.08%，到 2019 年占比达 2.3%，毛利率达 67.69%。同惠电子 2019 年营收 0.916 亿元，归母净利润 3242.84 万元，2016-2019 其毛利率始终在60% 以上，净利率从 30.2%提升到 35.39%。从渠道来看，经销

4、占比不断提高， 2020Q1 经销占比 61.67%，直销占比下降，电商占比 1%左右，其余为ODM。 思考二：制造业升温， 电子仪器仪表行业情况如何？思考二：制造业升温， 电子仪器仪表行业情况如何？根据美国商务部分析， 仪器仪表总产值仅占工业总产值的 4%， 但其对国民经济生产总产值的拉动力 达到 66%。 全球仪器仪表市场规模从 2015 年的 221.2 亿美元提高到 2018 年的 257 亿美元。目前测试仪表行业大多还呈现国外占高端、国内占低端的情况， 但我国公司在进口替代方面已经显现成效， 仪器仪表进出口逆差从 2011 年的 384 美元缩小到2019 年的 258 亿美元，并且

5、在数字万用表等领域已经实现了 追赶，该行业将向通用化、模块化、虚拟化方向发展。在同惠电子所经营的 诸多测试仪表中，电子电工类是占比最高的类型，也是目前应用最广泛的类 型之一。电子电工类测试仪器仪表，是测量或检测电压、电流、功率、电阻、 电导、电感、电容、频率等参数的仪器仪表，主要包括万用表、钳形表、测 电笔、网络寻线仪等，被广泛应用于电子、电力、电器、机电设备、新能源 汽车、轨道交通、节能环保等行业。 思考三：百花齐放，产品对比结果如何？思考三：百花齐放，产品对比结果如何？电学测试仪器方面，同惠电子 较有优势。同惠电子 LCR 测试仪测量速度可达 200 次/秒，频率分辨率达 1mHz，指标较

6、为领先。同惠电子还有阻抗分析仪、绕线元件测试仪等产品， 类型丰富，竞争对手较少。电阻测试仪方面，优利德拥有耐压 12kV的绝缘电 阻测试仪，国内领先。数字万用表方面国内企业竞争力已经较强，各家产品 相近。安规测试仪方面，同惠电子产品最为丰富，其多通道耐压绝缘测试仪 可测试 128个通道，线缆测试仪有 256pin 规格，超高压绝缘电阻测试仪耐压 10kV，指标均较为领先。电力电子测试仪器方面，同惠电子技术也较为领 先。其直流电源精度达0.1mV、0.01mA，1ms 快速响应，开关电源达 3kW功 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 27 日日 同惠电子：专注于电子测量