【研报】社会服务行业“细观升学”系列研究之深圳中考篇：关注指标生、自主招生改革-20200805（32页）.pdf

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1、 证券研究报告 社会服务 关注关注指标生、自主招生改革指标生、自主招生改革 2020 年 08 月 05 日 “细观升学”“细观升学”系列研究系列研究之深圳中考篇之深圳中考篇 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 行业行业数据数据 教育（可比口径） 2020Q1 整体收入增速 -30% 整体利润增速 -127.44% 综合毛利率 34.62% 综合净利率 -2.31% 行业 ROE -3.71% 平均市盈率（倍） 112.18 平均市净率（倍） 18.06 资产负债率 53.15% 数据来源：Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款

2、行业评级：行业评级：无评级无评级 分析师分析师：顾静顾静 执业证书号： S1030510120007 电话：0755-83199599 邮箱： WIND 教育服务行业与沪深 300 指数的表现 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 沪深300教育指数 核心观点核心观点 1)1) 深圳普高教育资源缺乏，录取率不容乐观。深圳普高教育资源缺乏，录取率不容乐观。2020 年深圳中考 人数为 9.3 万，估算公办普高录取率下降 1pct 至 44%，为近 年来最低水平。 未来深圳普高项目建设上仍然存在 “落地难” 问题，即使规划的项目全部落地，2025 年，深圳普高录取率 也依旧远低于

3、其他一线城市水平。 2)2) 深圳普高公办和民办教学质量分化，优质公办普高录取率更深圳普高公办和民办教学质量分化，优质公办普高录取率更 低。低。2019 年，深圳“十大”高中重本录取率均值为 86.18%， 其他 32 家公办普高重本录取率均值为 30.86%，而深圳排名 前三的民办普高重本录取率均值仅为 9.53%。2019 年，深圳 普通高中“四大” 、 “八大” ，录取率分别为 3.78%，7.97%。 3)3) 深圳中考攻略深圳中考攻略一一：关注优质指标生名额。：关注优质指标生名额。1 1）深圳普高优质指）深圳普高优质指 标生最多可优惠标生最多可优惠 1515 分。分。高中指标生录取从

4、高分至低分录取， 但不低于该学校普通生录取线 15 分；2 2）20202020 年指标生：分年指标生：分 配比例为配比例为 50%,50%,名额同比增长名额同比增长 18.4%18.4%。2020 年，参加指标生分 配的优质高中学校为 51 所， 合计 19849 个指标生名额， 同比 增长 18.4%；3 3） “十大”普高） “十大”普高指标生指标生侧重招收侧重招收 ACAC 类考生。类考生。 4)4) 深圳中考攻略深圳中考攻略二二：关注公办普高一类自主招生。关注公办普高一类自主招生。1 1） 招生计划） 招生计划 人数：同比增长人数：同比增长 246.3%246.3%。2020 年，深

5、圳市自主招生计划招生 1385 人，同比增长 246.3%，招生占比为 3.4%。2 2）中）中考分数考分数 控制线： 预计低于公办普高中考录取线均值控制线： 预计低于公办普高中考录取线均值 2020 分分左右左右。 2020 年 15 所公办普高一类自主招生中考成绩分数控制线均低于 2019 年中考录取分数线，均值为 21 分。3 3）自招考核环节：）自招考核环节： 易易拉开分差，需重视。拉开分差，需重视。我们认为，按照 2020 年的中考成绩分 数控制线，深圳“四大普高”一类自招录取的考生之间，依 靠中考分数拉开的分差最多 5 分，大部分的分差都是由自招 考核成绩所拉开的。 5)5) 深圳

6、中考攻略深圳中考攻略三三：关注公办普高二类自主招生：关注公办普高二类自主招生。2020 年，深 圳普高二类自主招生计划人数为 1434 人， 招生占比为 3.5%。 从项目类别来看，舞蹈音乐、体育、美术类自主招生计划人 数占比分别为 37.8%、 31.7%、 30.5%。 中考成绩控制分数线分 别低于 2019 年 AC 类录取线 35-86 分、 35-108 分、 35-82 分。 6)6) 投资策略：建议关注思考乐教育（投资策略：建议关注思考乐教育（1769.HK1769.HK） 。在深圳教育资 源紧缺背景下，大量无法基于永久居住权在小、初阶段参与 优质学校分配的外来家庭，在申请入读优