深圳华强-公司深度研究：电子元器件分销龙头拥抱成长机遇实现强者恒强-190810（46页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 4646 Table_Page 公司深度研究|其他电子 证券研究报告 。 深圳华强（深圳华强（000062.SZ） 电子元器件分销龙头，拥抱成长机遇，实现强者恒强电子元器件分销龙头，拥抱成长机遇，实现强者恒强 核心观点核心观点： 深圳华强：中国领先的电子元器件分销企业深圳华强：中国领先的电子元器件分销企业 深圳华强 2015 年通过并购转型进入电子元器件分销市场， 至今已成为 国内领先分销商，2018 年市占率排名第 5。2018 年公司实现营业收入 118 亿元和归母净利润 6.9 亿元，十年复合增速分别为 20.7%和 31.1%

2、。 本土本土分销商分销商把握产业成长与国产替代机遇把握产业成长与国产替代机遇，龙头强者恒强，龙头强者恒强 一方面，全球电子产业空间大，在下游 5G/AI/汽车电子等新兴需求的 驱动下，分销行业成长空间广阔，同时中国半导体产业地位提升，本土分 销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面，龙头分销商 具备资源、技术、资金等多方面优势，有望通过并购重组实现强者恒强。 深圳华强竞争力强，子公司优质，未来有望持续领跑深圳华强竞争力强，子公司优质，未来有望持续领跑 深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的 核心竞争力，同时公司旗下拥有湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电 子、

3、捷扬讯科、记忆电子等优质子公司，有望脱颖而出，持续领跑。 盈利预测与评级盈利预测与评级 我们看好公司作为分销龙头企业拥抱未来成长机遇，实现强者恒强的 成长远景，不考虑收购深蕾科技事项，预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.77/0.87/1.00 元，对应 PE 为 16.5/14.5/12.6 倍。参考公司的龙头地位、 未来业绩复合增速与可比公司估值，给予公司对应 19 年业绩 20 倍 PE 估 值，对应合理价值 15.3 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 电子行业周期下行与成长不及预期；5G 推进进度不达预期；汽车电子 等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧；

4、公司并购重组整合不及预期。 盈利预测：盈利预测： 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 8,546 11,800 13,991 15,815 17,905 增长率(%) 54.1 38.1 18.6 13.0 13.2 EBITDA(百万元) 882 1,229 1,168 1,352 1,571 净利润(百万元) 420 686 801 909 1,045 增长率(%) -1.4 63.3 16.9 13.4 15.0 EPS（元/股） 0.58 0.95 0.77 0.87 1.00 市盈率（P/E） 40.37 17.53 16.46 14.51

5、 12.62 市净率（P/B） 3.94 2.56 2.36 2.11 1.88 EV/EBITDA 20.62 11.49 12.14 10.30 8.68 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 12.61 元 合理价值 15.3 元 报告日期 2019-08-10 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1045.91/1044.65 总市值/流通市值（百万元） 13188.92/13172.97 一年内最高/最低（元） 24.06/11.90 30 日日均成交量/成交额（百万） 3.12/40.41 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）

6、-6.38/3.58 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE No. BOI544 021-60750532 分析师：分析师： 王璐 SAC 执证号：S0260517080012 021-60750632 请注意，王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 联系人： 蔡锐帆 -16% -9% -1% 6% 14% 21% 08/1810/1812/1802/1904/1906/1908/19 深圳华强沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2