【公司研究】先导智能-菁益求精~公司系列5：强者恒强先导布局3C自动化、激光设备优质赛道-20201022（22页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 菁益求精-公司系列 5：强者恒强，先导布局 3C 自动化、激 光设备优质赛道 先导智能(300450) 今年以来，市场对公司长期发展战略和核心竞争力存在较多质疑，我们针对 性的发表了先导作为非标龙头，为什么多主业比单一主业好？ 、 先导作 为锂电龙头，为什么提供整线比提供单机设备好？ 、 先导战略中， “多主 业、多产品”与“聚焦”是否矛盾？等系列报告，解读了公司多主业、平 台化的长期战略思路的合理性、可行性。上篇我们介绍了先导光伏业务布局上篇我们介绍了先导光伏业务布局 情况，本篇情况，本篇主要介绍主要介绍先导先导 3 3C C 自动化自动化设备设备及激

2、光设备及激光设备发展历程及发展历程及进展进展。 3 3C C 自动化设备自动化设备，依托依托 3 3D D 边款检测设备进入边款检测设备进入 A Aappleapple 供应体系供应体系：先导智能 3C 事业部成立于 2017 年，基于实时 3D 立体视觉、微米级高精度运动控 制、亚像素图像处理和人工智能等技术，结合自主开发的软件和算法开发 平台，布局视觉测量、智能检测、精密自动化设备及整线解决方案。目 前，公司主要产品 3D 边框检测进入大客户 Apple，19 年公司 3C 设备营收 8353 万元，毛利率达 45.85%，但因公司 3C 业务仍在起步阶段，前期研发 投入较大，19 年该部

3、分业务净利润亏损 5088 万。3C 产业链空间极大，目 前自动化程度仍较低，公司研发的 3D 边框检测技术门槛高，快速实现了进 口替代，验证公司技术实力，后续公司在 3C 自动化行业仍大有可为，依托 优质基因，有望成为 3C 自动化设备黑马。同时 3C 自动化设备核心机器视 觉、量测、算法等技术在锂电、光伏等非标设备上有较强协同性，有利于 公司平台化布局、协同化发展。 激光加工具通用性，与锂电、光伏、激光加工具通用性，与锂电、光伏、3 3C C 自动化业务高度协同自动化业务高度协同：先导激光 事业部成立于 2017 年，依托激光加工通用性，公司以高精度数控系统为核 心，整合激光优势，布局激光

4、全产业链，形成了针对 LED、消费电子、面 板、半导体、光伏等行业的激光精细微加工解决方案。目前公司已先后为 CATL、BYD、力神电池、国轩高科、阿特斯、通威太阳能等企业提供激光应 用设备。目前，作为独立事业部，公司激光业务收入规模仍较小，但锂 电、光伏、3C 等业务板块中均有相对应激光设备布局，充分发挥了激光加 工与公司多个业务板块的高度协同性。激光加工对传统焊接、切割、打激光加工对传统焊接、切割、打 标、表面改性等工艺均可实现替代，未来随精密加工需求爆发，激光加工标、表面改性等工艺均可实现替代，未来随精密加工需求爆发，激光加工 应用前景极大，公司激光业务有望持续孵化。应用前景极大，公司激

5、光业务有望持续孵化。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年收入分别为 50、75、97 亿元，对应归母 净利润 8.57、12.61、16.17 亿元（与前序预测一致） 。维持目标价 63.05 元，对应 PE 估值 65 倍，维持增持评级。 风险提示：风险提示：宏观经济、下游投资扩产不及预期风险；研发投入过高影响短期 业绩风险;员工激励不到位及人员流动风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 3,890 4

6、,684 5,000 7,500 9,700 YoY（%） 78.7% 20.4% 6.7% 50.0% 29.3% 归母净利润(百万元) 742 766 857 1,261 1,617 YoY（%） 38.1% 3.1% 11.9% 47.1% 28.3% 毛利率（%） 39.1% 39.3% 37.6% 36.3% 36.1% 每股收益（元） 0.84 0.87 0.97 1.43 1.83 ROE 21.6% 17.9% 16.3% 19.0% 19.2% 市盈率 51.29 49.74 44.43 30.20 23.55 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次