【公司研究】丽人丽妆-美妆TP龙头尽享赛道红利-20201022（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：买入买入( (首次首次) ) 分析师：分析师：邓欣邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 400.01 流通股本(百万股) 40.01 市价(元) 45.68 市值(百万元) 18272.46 流通市值(百万元) 1827.66 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 若羽臣：母婴美妆五星 TP，受益 品类线上化2020.10.15 爱美客：医美皇冠上的明珠 2020.10.12 丽人丽妆：美妆 TP 龙头尽享赛道 红利20

2、20.09.14 8 月数据点评：润百颜新品亮眼、 丸美上新2020.09.14 2020 年投资策略：风往哪吹？国 货当道2020.01.06 华熙生物：透明质酸全产业链王 者2019.11.09 壹网壹创：美妆代运营赛道大幕 拉开2019.10.17 注：股价取 2020/10/21 收盘价 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,615 3,874 4,621 5,387 6,148 增长率 yoy% 5.69% 7.18% 19.26% 16.59% 14.12% 净利润 252 286 323 3

3、81 448 增长率 yoy% 11.04% 13.36% 13.10% 17.78% 17.60% 每股收益（元） 0.63 0.71 0.81 0.95 1.12 P/E 72.42 63.89 56.49 47.96 40.78 P/B 14.08 11.53 9.40 7.86 6.59 投资要点投资要点 丽人丽妆为美妆丽人丽妆为美妆 TPTP 龙头龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪花秀、花秀、 后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆 1010 余年的行业余年的行

4、业 理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营是其核 心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。 一、一、简介：简介：公司为公司为美妆美妆 TPTP 龙头龙头 公司为国内领先的化妆品网络零售服务商公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007 年正式成立，从相宜本草起 步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超 80 家店铺。 业务业务以电商零售为主， 收入占比超以电商零售为主， 收入占比超 9 95 5% %。 201

5、9 年公司电商零售、 品牌营销运营、 分销寄售收入占比 95.5%、3.4%、1.1%。 二二、行业：代运营行业景气，美妆为行业：代运营行业景气，美妆为 TPTP 优质优质赛道赛道 电商电商+ +代运营加速渗透，行业步入红利期代运营加速渗透，行业步入红利期。2018 年我国代运营规模达 1613 亿 元，同比+45.7%。未来电商+代运营渗透率不断提升，行业有望维持景气。 格局： 市场分散， 马太效应下头部市占率持续提升格局： 市场分散， 马太效应下头部市占率持续提升。 代运营行业马太效应显著， 在头部玩家规模扩大及平台端支持下，公司作为六星级服务商，持续受益行业 集中度提升。 品类：美妆线上

6、空间广阔、品类：美妆线上空间广阔、T TP P 需求大需求大。公司所处的线上美妆领域渗透率低、 增速快，代运营壁垒高、需求旺，为 TP 中优质赛道。 三三、公司：公司：基于国际大牌拓展小众，零售模式深度介入基于国际大牌拓展小众，零售模式深度介入 主攻国际大牌受益消费升级，拓展小众品牌主攻国际大牌受益消费升级，拓展小众品牌。高端化带动线上国际大牌强势， 公司主要客户 HERA、雪花秀、后等表现突出，未来凭借业内积累有望持续拓展 海外小众品牌，市场空间广阔。 零售为主零售为主+ +全链路深度服务品牌方全链路深度服务品牌方。公司电商零售业务收入占比超 95%，零售 模式与品牌方的合作周期长， 产业链