【研报】石油化工行业：从周期嵌套理论看未来长丝景气度走势-20201020（41页）.pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 本文重点解决以下问题：本文重点解决以下问题： 1.通过对历史数据的复盘，研究美国、中国四个周期（康波周期、房地产周期、资本开 支周期和库存周期）及其各个阶段，探究各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间； 2.以中美历史上各个周期及周期内各阶段的特点、持续时间为依据，判断目前所处的各 周期阶段； 3.综合上述结论， 分析目前涤纶长丝市场的景气度， 并判断未来涤纶长丝的景气度趋势。 康波周期康波周期：目前中美两国均处于康波周期的萧条阶段目前中美两国均处于康波周期的萧条阶段 历史历史数据数据复盘复盘

2、：我们得出一个康波周期平均持续 44.3 年，其中繁荣期平均持续 17.5 年， 衰退期平均持续 8.3 年，萧条期平均持续 9.5 年，回升期平均持续 9 年。 目前目前所处位置判断：所处位置判断： （1）美国：美国：通过对美国 CPI 和 GDP 同比增速的划分， 得到美国自 2014 年开始进入第五波萧条阶段，预计本次萧条阶段将持续到 2023 年。 （2）中国：）中国：通过对 中国 CPI 和 GDP 同比增速的划分，得到中国自 2014 年开始，进入萧条阶段，由于萧条 阶段一般持续 9.5 年，因此预计中国将于 2023 年进入回升阶段。 房地产房地产周期周期：美国：美国处于房地产周

3、期的处于房地产周期的上升上升阶段，中国阶段，中国处于处于周期尾部阶段周期尾部阶段 美国：美国：(1)美国新建住房销售价格同比美国新建住房销售价格同比: 美国一个房地产周期平均持续时间为 19.5 年， 其中上涨阶段平均持续 15 年，收缩阶段平均持续 4.5 年。从价格同比指标看从价格同比指标看美国正处美国正处 于新一轮房地产周期的于新一轮房地产周期的上升阶段上升阶段，该轮房地产周期始于，该轮房地产周期始于 2009 年，预计美国该轮房地产年，预计美国该轮房地产 周期将持续至周期将持续至 2030 年。年。 （2） 美国房屋空置率美国房屋空置率： 美国一个房地产周期平均持续时间为 21.5 年

4、，其中上涨阶段平均持续 11 年，收缩阶段平均持续 10.5 年。从空置率指标看从空置率指标看美国正美国正 处于新一轮房地产周期的处于新一轮房地产周期的上涨阶段上涨阶段，该轮房地产周期始于，该轮房地产周期始于 2008 年，预计美国该轮房地年，预计美国该轮房地 产周期将持续至产周期将持续至 2030 年年。 中国中国：从从中国商品房单价同比中国商品房单价同比指标看，指标看，一个房地产周期预计平均持续时间为 19 年，其 中上涨阶段平均持续 8 年，收缩阶段平均持续 11 年。目前中国目前中国处于房地产周期尾部，处于房地产周期尾部， 对应对应房地产周期的下降阶段，并将于房地产周期的下降阶段，并将

5、于 2020 年左右转入新一轮房地产周期的上升阶段年左右转入新一轮房地产周期的上升阶段。 资本资本开支开支周期周期：从资本形成率看从资本形成率看目前中美两国均处于目前中美两国均处于资本开支资本开支周期的周期的上升上升阶段阶段 美国：美国：(1) 美国制造业产能利用率美国制造业产能利用率: 美国一个资本开支周期平均持续时间为 8.2 年，其 中，上涨阶段平均持续 5 年，收缩阶段平均持续 3.2 年。美国正处于新一轮资本开支周美国正处于新一轮资本开支周 期的期的上升阶段上升阶段，该轮资本开支周期始于，该轮资本开支周期始于 2016 年，预计美将持续至年，预计美将持续至 2025 年年。 （。 （

6、2）固定资固定资 产投资同比产投资同比：美国一个资本开支周期平均持续时间为 9.2 年，其中，上涨阶段平均持续 4.2 年，收缩阶段平均持续 5 年。目前，美国正处于新一轮资本开支周期的目前，美国正处于新一轮资本开支周期的上升阶段上升阶段， 该轮资本开支周期始于该轮资本开支周期始于 2016 年，预计将持续至年，预计将持续至 2025 年年。 中国中国：(1) 中国资本形成率中国资本形成率: 中国一个资本开支周期平均持续时间为 8.5 年，其中，上 涨阶段平均持续 4.5 年，收缩阶段平均持续 4 年。目前，中国正处于新一轮资本开支周目前，中国正处于新一轮资本开支周 期的期的上升阶段上升阶段，