【公司研究】宋城演艺-深度跟踪研究：“演艺王国”华丽蜕变“城市演艺” 广阔天地-20201020（36页）.pdf

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1、 “演艺王国”华丽蜕变，“城市演艺”广阔天地 走出疫情， 迎接第三轮城市演艺扩张窗口。 国庆中秋黄金周杭州宋城景区试水的 杭州宋城演艺王国项目，旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.5%，营收与去 年同期持平；“千古情”演出场次同比增加11.5%。作为公司第三轮扩张的核心 项目之一，上海“宋城演艺世博大舞台”将于2021年一季度开业。与过去的旅 游演艺项目不同，该项目是公司在城市演艺市场的首次尝试。 城市演艺：广阔空间，大有可为。旅游演艺已经进入成熟阶段，面临行业增速放 缓、产品单一等现实困境。从演艺规模、集聚程度、竞争格局角度考虑，城市演 艺市场蕴藏着巨大发展潜力。 旅游演艺依靠旅游目的地客

2、源导流， 而城市演艺凭 借优质的演出内容吸引客流。围绕建设“亚洲演艺之都”的目标，上海正在积极 打造都市演艺集群。 逆锋起笔，量价提升打造“演艺王国”。在行业规模增速放缓背景下，公司积极 创新推出宋城演艺3.0版本“演艺王国”。利用疫情停滞期，宋城谋划转型 升级，从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“多剧目、多票型”的“演艺平 台”转变。“演艺王国”模式在杭州大本营试验成功后，未来也可能向三亚、丽 江等其他千古情景区推广。通过多元化剧目、多票价体系，存量千古情项目有望 获得全新成长空间。 上海宋城， 从旅游演艺走向城市演艺。 公司与上海世博东迪文化发展有限公司共 同设立子公司，打造“宋城演艺世

3、博大舞台项目”，其中宋城演艺占股88%。 向城市演艺发展是宋城另一个可以着力的突破口。 对比商业性城市演艺典范百老 汇可以发现，城市演艺的成功离不开区位、内容和营销这三个要素。上海项目是 宋城第一次落户一线城市，旨在打造集文化演出、游乐互动、商业配套等为一体 的时尚娱乐中心。 上海项目的落成，标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历 史性的一步。依托卓越的区位条件、内部创新+外部引进的丰富内容，以及多元 的营销活动和票价体系，宋城上海有力打响城市演艺第一枪。 盈利预测、估值与评级：由于旅游业复苏进度与上海宋城项目开业时间晚于预 期， 我们下调 20/21 年盈利预测， 同时维持 22 年盈利预测

4、。 我们预计公司 20-22 年净利润分别为 4.7/14.8/18.1 亿元，对应 EPS 分别为 0.18/0.56/0.69 元，对 应 PE 分别为 92x/29x/24x。公司正处于第三轮扩张的窗口期，随着 2021 年上 海项目的落地有望进一步切入城市演艺市场，另一方面“演艺王国”模式有望 为存量项目带来客流、票价双升。我们看好公司在城市演艺的拓展以及“演艺 王国”未来的可复制性，维持“买入”评级。 风险提示：上海项目开业时间推迟；新冠疫情反复；大股东减持 公司盈利预测与估值简表 分析师：菅成广 分析师：唐佳睿 CFA,CPA(Aust.),CAIA,FRM -11% 2% 15%

5、 28% 41% 10-1901-2004-2007-20 宋城演艺沪深300 % 1M 3M 1Y -8.81 -20.91 -17.93 -7.66 -18.53 5.91 要点 金鹰基金 . 6 . 6 . 6 . 7 . 8 . 9 .11 .11 . 12 . 12 . 13 . 14 . 14 . 14 . 14 . 15 . 15 . 15 . 16 . 16 . 17 . 18 . 20 . 20 . 22 . 22 . 23 . 23 . 23 . 24 . 25 . 25 . 26 . 26 . 26 . 26 . 27 . 27 . 28 . 28 . 29 . 29 .

6、 30 . 30 . 32 . 8 . 9 . 10 . 10 .11 . 12 . 13 . 18 . 20 . 21 . 22 . 31 . 32 . 32 . 33 13% 67% 15% 5% 63% 23% 0% 14% 旅游休闲现场演艺互联网演艺其他 资料来源：wind，光大证券研究所（注：内、外环分别为 2019/20202H1 占比数据） 资料来源：wind，光大证券研究所 370,21% 846,48% 328,19% 155,9% 62,4% 资料来源：公司年报，光大证券研究所 资料来源：wind，光大证券研究所 资料来源：公司公告，