【研报】新材料行业专题系列报告（五）：可降解塑料千亿市场政策加码-20201019（24页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 化学新材料化学新材料 新材料专题系列报告（新材料专题系列报告（五五） 超配超配 （维持评级） 2020 年年 10 月月 19 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 可降解塑料：可降解塑料： 千亿市场，千亿市场，政策加码政策加码 可降解塑料需求稳步增长，潜在需求空间巨大可降解塑料需求稳步增长，潜在需求空间巨大 可降解塑料国内起步晚、增速快、行业空间大。根据降解机制，通常分 为光降解塑料、生物降解塑料和光-生

2、物降解塑料，其中生物降解塑料为 主流。全球可降解塑料需求稳步增长，2018 年达到 36 万吨，HIS 预测 到 2023 年全球需求将增加至 55 万吨，5 年平均增幅达 9%。2018 年， 国内生物降解塑料需求 7 万吨，行业规模约 54.4 亿元，20162018 年 需求量增速均保持在 20%以上。国内生物降解塑料需求空间巨大，根据根据 我们测算，我们测算，一次性餐具、一次性塑料袋、农用地膜和包装用塑料薄膜四 大重点应用领域合计合计约约有有 1017 万吨的潜在需求空间万吨的潜在需求空间。 全球生物降解塑料 渗透率普遍在 3%以下，中国的渗透率为仅 0.62%。 需求放量有三大催化因

3、素，需求放量有三大催化因素，政策落地正当时政策落地正当时 与千万吨的潜在需求空间相比，国内生物降解塑料行业发展仍处于初期 阶段，需求仍有待放量。我们认为需求放量有三大催化因素：1）限塑立 法和执法力度的加强；2）全民环保意识的提高；3）技术进步或政府补 贴带来成本下降。在行业发展前期，政策推动是关键，类比光伏行业， 政府补贴给予企业降价空间，通过降价促销释放需求，在行业上游引发 规模效应实现成本的下降，进一步降低价格、释放需求，实现良性循环。 2020 年下半年以来发改委联合九部门加强对塑料污染治理问题的推动， 各省市也集中出台强制落地政策，行业有望进入渗透率快速提升阶段。 国内产业具备产能优

4、势，当前处于扩产国内产业具备产能优势，当前处于扩产周期周期 国内可降解塑料行业进入扩产周期，成本有望快速下降。2019 年我国可 降解塑料产能达 61.7 万吨， 占全球产能比重达 45.3%， 居世界之首。 2019 年可降解塑料产能同比增长 36%，创近 6 年来新高。根据我们统计，预 计到 2023 年国内产能有望达到 333 万吨，四年 CAGR 达 52.4%。在行 业大幅扩产趋势下，若要实现 80%的产能利用率，到 2023 年可降解塑 料渗透率需要从 2018 年的 0.25%增加至 3.2%。国内可降解塑料已建成 产能上市公司主要是金发科技，其他有较大产能规划建设的上市公司有：

5、 彤程新材、万华化学、瑞丰高材、恒力石化等。我们重点推荐关注：金 发科技（600143.SH） ，国内较早进行可降解塑料商业开发，装置、工艺 和渠道成熟，盈利情况最为稳定。 风险提示风险提示 1）限塑令政策变动和执行不力的风险； 2）石油基塑料价格下降放大可降解塑料的价格劣势； 3）可降解塑料下游需求增速不及预期的风险。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600143 金发科技 买入 16.

6、90 43494.22 1.26 0.77 13.41 21.95 603650 彤程新材 买入 38.61 22624.98 0.72 0.82 53.63 47.09 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 新材料专题系列报告（四） ：聚砜：机械性能 优 秀 的 耐 高 温 特 种 工 程 塑 料 2020-09-10 新材料专题系列报告（三） ：石墨烯：前景广 阔的二维纳米材料 2020-08-20 新材料专题系列报告（二） ：碳纤维：轻量化 应用前景广阔的特种纤维 2020-08-10 新材料专题系列报告（一） ：碳纳米管：优秀 的新型导电材料 202