【公司研究】中金公司-新股研究报告：中金回A乘胜追击加速问鼎“国际一流投行”-20201019（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/金融金融/券商券商 证券研究报告 中金公司中金公司（601995）新股研究报告新股研究报告 2020 年 10 月 19 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值合理价值区间：区间： 32.0134.80 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 28.78 元 网下发行数量 22471 万股 网上发行数量 9630 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 4368 流通 A 股（百万股） 0 B 股/H 股（百万股） 0/1903 重要日重

2、要日期期 网下申购日 2020年 10月 20日 （T日） 网上申购日 2020年 10月 20日 （T日） 预计上市日期 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email: 证书:S0850516060001 中金中金回回 A， 乘胜， 乘胜追击， 加速问鼎追击， 加速问鼎 “国际一流投行”“国际一流投行” Table_Summary 投资要点：投资要点： 业务结构日趋均衡，业务结构日趋均衡，稳固传统业务，加强创新业务稳固传统业务，加强创新业务。公

3、司前瞻性布局各项业务， 做强传统业务，加速布局新赛道，推动以科创板业务、主经纪商业务、跨境业务、 资产管理业务及财富管理业务为代表的新兴业务持续发展，业务结构日益均衡。 公司的证券承销与保荐业务收入占比由 2016 年 30%下降至 2020H1 的 13%， 投 资收益占比则从 19%上升到 38%，业务结构日益均衡。公司盈利稳定，风险抵 御能力强。2018 年以来，受全球经济和资本市场震荡加剧，受益于公司全面均 衡发展的业务结构，2017 年至 2019 年，公司营业收入及归母净利润年均复合增 长率分别为 18.56%及 23.78%，营业收入及净利润均保持稳健增长。 轻资产业务为主，公司

4、注重股东回轻资产业务为主，公司注重股东回报，报，ROE 显著高于可比同业显著高于可比同业。长期以来，公 司以相对较少的净资产规模实现了行业领先的成绩，净资产收益率保持较高水 平。公司 2014-2019 年 ROE 均保持在 10%左右的水平，显著高于行业平均。主 要是由于公司非常看重资产收益率，业务本身以轻资产业务为主，并且对资本中 介类业务较为谨慎，规模相对较小。此外公司在投融业务上发力使得资本杠杆率 高于行业平均，2014-2019 年，杠杆率均在 4x 以上，此番 A 股上市有助于补足 净资本，做大做强中金公司的资本平台，降低资本风险。 广泛积累新兴板块优质客户资源，重返投行巅峰。广泛

5、积累新兴板块优质客户资源，重返投行巅峰。公司的股权融资战略调整，在 其最有传统优势的 IPO 项目上排名逐步恢复。 2019 年及 2020 年 1-6 月， 公司全 面把握科创板业务机遇， 作为保荐机构参与的科创板 IPO 项目融资规模行业排名 第一。 债务及结构化融资业务始终走在市场前列， 完成诸多市场标杆性创新项目。 此外，近年来着力布局境外债务及结构化融资业务，现已建成具有综合服务能力 的离岸固定收益平台。 专注主动管理业务，公募、私募股权齐头并进。专注主动管理业务，公募、私募股权齐头并进。公司专注主动管理，坚持以客户 利益为核心，为境内外客户提供高质量的投资管理服务，实现对全产业链、

6、全客 户群体的覆盖。中金基金把握财富管理发展机遇，公募规模高速增长；中金资本， 作为公司唯一的私募股权投资基金业务平台，对内实现资源集中和管理协同，对 外形成开放性的平台生态，是国内领先的私募基金管理业务平台之一。 估值及投资建议估值及投资建议。使用可比公司估值法，目前大券商 2020 年平均估值为 2.04x PB。考虑到公司已基本完成与中金财富的整合，且腾讯入股后二者深入合作，金 融科技赋能公司各项业务。因此我们给予公司高于行业平均的估值倍数， 2.3x-2.5x 2020E PB，按发行后总股本上限计算，对应合理价值区间 32.01 元 -34.80 元。建议申购。 风险风险提示提示：经