【公司研究】钢研高纳-铸造高温合金龙头企业-20201019（19页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司点评报告点评报告 原材料原材料| 有色金属材料有色金属材料 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次）钢研高纳钢研高纳300034.SZ 目标估值：Na 当前股价：23.9元 2020年年10月月19日日 铸造高温合金龙头企业铸造高温合金龙头企业 基础数据基础数据 上证综指3405 总股本（万股）47006 已上市流通股（万股）42184 总市值（亿元）121 流通市值（亿元）109 每股净资产（MRQ）4.5 ROE（TTM）7.5 资产负债率34.8% 主要股东 中国钢研科技集团有 限公司 主要股东持股比例42.3% 股价表现股价表现 %1

2、m6m12m 绝对表现76153 相对表现34228 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 本文分析了公司的基本业务情况，由于公司产品大部分用在军机发动机产业链， 随行业景气度提升，公司业务持续向好，首次覆盖给与 “强烈推荐-A”投资评级。 公司是高温合金龙头企业，背靠钢研院技术水平领先。公司是高温合金龙头企业，背靠钢研院技术水平领先。公司主营业务集中， 主要产品可以分为三大类，铸造高温合金、变形高温合金、新型高温合金。 铸造高温合金是公司营收的主要来源，其中 2019 年收入 9.0 亿元，占营收 62.1%。公司具有生产国内 80%以上牌号高温合金的技术和能力，是我国高 温合金领

3、域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一。 高温合金广泛应用于航空、航天、石油、化工、舰船等领域，其中航空航天 领域约占总需求 55%。从国内来看，高温合金市场增速快，供需缺口大，进从国内来看，高温合金市场增速快，供需缺口大，进 口依赖度高。口依赖度高。2019 年中国高温合金产量 2.7 万吨，需求量 4.8 万吨，进口量 占到总需求量 44%。 近三年， 行业高速发展， 增速保持在 20%以上， 其中 2019 年增速达到 29%。高温合金作为发动机的主要原材料，占发动机重量超过 50%。受益于中国军费稳步提升，军机数量快速增长以及发动机国产化的加 速，作为产业链上游的高温合金，需求

4、有望加速。 公司是国内高温合金龙头公司是国内高温合金龙头，技术水平高技术水平高。自 1958 年以来，公司共研制各类高 温合金 120 余种。其中，变形高温合金 90 余种，粉末高温合金 10 余种，均 占全国该类型合金 80%以上。最新出版中国高温合金手册收录的 201 个 牌号中，公司及其前身牵头研发 114 种，占总牌号数量的 56%。研发投入高， 技术水平优秀，此外公司主要产品为军品，行业壁垒高。 给与给与“强烈强烈推荐推荐-A”投资评级投资评级。我们预测发动机产业链需求提升快，兼有飞机 放量和发动机国产化的需求。预估 20 年到 22 年每股收益 0.48 元、0.65 元、 0.9

5、0 元，对应 20 年到 22 年的 PE 分别为 50.1、36.4、26.4 倍，首次覆盖给 与 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原创料价格波动等。风险提示：下游需求不及预期、原创料价格波动等。 刘文平刘文平 S1090517030002 马晓晴马晓晴 S1090519010002 刘伟洁刘伟洁 S1090519040002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度201820192020E2021E2022E 主营收入(百万元)8931446183723513033 同比增长32%62%27%28%29% 营业利润(百万元)137222318438604 同

6、比增长48%62%44%38%38% 净利润(百万元)107156223307423 同比增长9%46%43%38%38% 每股收益(元)0.240.330.480.650.90 PE100.271.850.136.426.4 PB6.05.45.04.54.0 资料来源：公司数据、招商证券 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明Page 2 正文目录 一、高温合金龙头，技术水平领先.4 1.1 主营业务集中，着力发展高温合金产品.5 1.2 业绩持续向好，利润稳定增长.6 二、高温合金：空天基石，材料超星.6 2.1 应用广泛，主要用于航空航天领域.6 2.2 高温合金行业增速快，集中度高