商贸零售行业深度系列研究（二）：超市行业生活服务中心重构超市产业航母矩阵雏形初现-190905.pdf

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1、DONGXING SECURITIES 东方财智 兴盛之源 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 生活生活服务中心服务中心重构超市， 产业航母矩重构超市， 产业航母矩 阵雏形初现阵雏形初现 商贸零售深度系列研究（二） ：超市行业 2019 年 09 月 05 日 看好 / 维持 商贸零售商贸零售 行业行业报告报告 研究员研究员 刘畅 电话：010-66554032 邮箱：liuchang_ 执业证书编号：S1480510120014 研究助理研究助理 赵莹 电话：010-66555446 邮箱：zhaoying_ 执业证书编号：S14801181200

2、09 投资摘要： 行业经历四次变革，需求推动行业迈入转型时期。从计划经济时代的国营菜市和供销社、改革开放后的农贸市场和专营品类 杂货店模式到 90 年代外资推动下的大卖场、超市业态发展，超市行业作为生活必须品的终端零售渠道，已经历三次变革。我 们认为，行业发展始终围绕消费者生活诉求进行渠道和业态的调整。当前处于向第四时期迈进的变革时期，行业纷纷构建无 人店、O2O 等新业态、新模式，以满足消费升级中的生活服务需求。 供需双供需双轮轮驱驱动动，行业变革势如，行业变革势如破破竹竹。历史变革中，不论是 80 年代前杂货铺和国营菜市，或是当前的超市和农贸市场， 都是消费者采购果蔬、零食、日用品的终端消

3、费场景。零售市场，是商品供应链最后一环，连接人与货的最终环节， 帮助消费者找到商品，完成商品的分销。基于以上人和产品的细分，我们以需求为轴、产品为点，重新构建出满足 高频刚需，且效率和性价比为消费者首要考虑因素的场景-生活服务中心。 构建全渠道市场空间，多元渠道协作加持构建全渠道市场空间，多元渠道协作加持生活服务中心生活服务中心航母。航母。目前我国社区店数量少，区域、次区域店数量多，业态发 展不均衡。社区店市场广阔，行业布局不匹配需求。以消费者需求为导向，利用“品牌+渠道”优势，生活服务中心 进行线下多元布局、线上与线下联动填补市场空白，构建全渠道百姓生活服务中心航母业态矩阵。 供应链是海洋供

4、应链是海洋，承载承载生活服务中心生活服务中心航母前行。航母前行。龙头企业率先进入供应链 3.0 中台系统发展阶段，搭建数字化中台系统助 力生活服务中心业态重塑。前台的业务通过中台高效、灵活分析处理，在后台形成清晰的经营逻辑和管理体系，传 输到前台业务处，完善产品和服务架构，与顾客需求实现深度融合，优化业态结构和业态矩阵布局。 投资建议：投资建议： 永辉超市：永辉超市：公司市占率第四（4.2%） ，深耕生鲜领域 18 年，生鲜收入占比保持在 44%以上，以生鲜业务构筑的公司护城 河。公司顺应行业发展趋势，预计在 mini 店的快速发展下，将拓展行业渠道规模，完成多层次业态布局。 高新零售：高新零

5、售：公司市占率第一（8.3%） ，深耕大卖场业态多年，是业内龙头企业。在品牌、门店及运营上具有独特优势，经 过门店整合与新零售赋能，转型红利即将释放。 红旗连锁：红旗连锁：公司是以成都为中心辐射川内各线城市的四川省便利店龙头企业。通过与永辉战略合作，公司优化生鲜业务 管理经营，生鲜直采叠加供应链优化改善公司综合毛利率。 三江购物：三江购物：公司计划三年内将公司从传统的社区平价超市转型升级为新零售模式的社区生鲜超市。同时通过与阿里战略 合作，提升物流体系和管理经验，降低成本助力营收增长。 风险提示：风险提示：行业变革不及预期、居民消费承压。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(

6、元元) ) PEPE PBPB 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 永辉超市 0.15 0.24 0.30 0.41 50.88 38.78 30.97 22.43 3.89 强烈推荐 高鑫零售 0.27 0.32 0.35 0.38 25.77 24.01 22.05 20.23 4.83 推荐 红旗连锁 0.24 0.30 0.35 0.41 21.62 22.06 18.63 15.87 3.31 推荐 三江购物 0.20 0.22 0.24 0.26 52.85 63.83 59.75 55.66 2