零售行业：社区生鲜的空间、模式与案例分析-190314.pdf

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1、 汪立亭汪立亭 首席分析师首席分析师 S0850511040005 李宏科李宏科 高级分析师高级分析师 S0850517040002 2019年年3月月14日日 社区生鲜的空间、模式与案例分析社区生鲜的空间、模式与案例分析 证券研究报告 证券研究报告 （优于大市，维持） （优于大市，维持） 1 9 8 3 4 0 3 4 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 3 1 4 0 9 : 4 1 获取更多行业研究报告请登录h t t p :/w w w .3m b a n g .co m /h y b g .h t m l 主要内容主要内容 1. 社区生鲜：市场空间广阔，竞争加剧社区生鲜：

2、市场空间广阔，竞争加剧 2. 商业模式渐清晰，到家到店融合发展商业模式渐清晰，到家到店融合发展 2.1 到店为主的社区生鲜店模式到店为主的社区生鲜店模式 2.2 到家为主的前臵仓模式到家为主的前臵仓模式 2.3 到家到家+到店的综合模式到店的综合模式 3. 个股推荐：永辉超市、家家悦、红旗连锁个股推荐：永辉超市、家家悦、红旗连锁 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1 9 8 3 4 0 3 4 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 3 1 4 0 9 : 4 1 获取更多行业研究报告请登录h t t p :/w w w .3m b a

3、n g .co m /h y b g .h t m l 核心观点核心观点 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 社区生鲜：市场空间广阔，竞争加剧。社区生鲜：市场空间广阔，竞争加剧。 社区社区+生鲜属性，市场空间大生鲜属性，市场空间大：据前瞻产业研究院，2017年我国生 鲜市场交易规模1.8万亿元，2011-2017年CAGR 约8.13%；中国小区居住环境导致人们生活半径基本为单位和 小区，社区生鲜业态可有效满足消费者的即时、高频需求；资本入局，驱动模式创新资本入局，驱动模式创新：随着零售龙头及资本 方入局，新模式不断兴起，逐渐形成社区生鲜店、前臵仓

4、电商、到家到店结合、社区拼团等商业模式，均以效 率为核心（更近更快、更有效的商品组合、更优化的面积与陈列），且各模式之间取长补短、相互融合发展。 到店为主的社区生鲜店模式到店为主的社区生鲜店模式。400-500平米社区店，主打生鲜，便捷、低价、优质；但依赖供应链与品牌效应， 跨区域难度较大。生鲜传奇生鲜传奇：五定原则打造标准化门店，选品策略宽而浅，自有品牌&基地直采，据生鲜传奇 APP显示，合肥门店数超100家；测算单店坪效3.3万元/平米时，净利率可达4% 。谊品生鲜谊品生鲜：垂直供应链& 合伙人制快速展店，据商业观察家报道，2018年底近400家门店覆盖11省，预计2019年开店至1000

5、家；测 算成熟店日销5万元，分红除税后净利率3% 。 纯到家的前臵仓电商模式纯到家的前臵仓电商模式。将前臵仓建在社区周边，配送效率及物业可获取性高，注重到家体验、商品品质与 复购率，初期拉新若过度促销会严重损耗毛利率。每日优鲜每日优鲜：在全国10大核心城市建立城市分选中心+社区 配送中心，据亿邦动力网报道，一线城市整体盈利；叮咚买菜叮咚买菜：提供“0配送费+0起送额、29分钟送达”的 到家服务，据商业观察家报道，在上海有200余个前臵仓，2019年初进入杭州，测算日均订单1250单时基 本盈亏平衡；朴朴超市朴朴超市：深耕福州市场，据搜狐新闻报道，预计2018年底前臵仓约30个，并拟向厦门、武汉

6、 等地扩张，因补贴力度较大，尚未盈利。 到家到家+到店的综合模式到店的综合模式。结合到家和到店优势，满足用户全渠道消费需求，但线上培育期拉低毛利率，对门店 运营、供应链、技术等综合要求高。 盒马鲜生盒马鲜生：据公司官网显示，截至2019年3月11日，门店数达138家， 低线市场与大润发合作开设盒小马，拟开设500-1000平米的“日日鲜菜场”小业态；目前整体仍亏损，敏感性 分析，测算BEP为日销60-80万元，毛利率22%-26%；永辉永辉mini店店：以生鲜为主，300-600平米社区店，以大 店为依托，子母店协同，且可用较轻模式如小程序、拼团等在店内嫁接一部分到家业务；与传统社区生鲜店相