【研报】机械设备行业：从下游需求看工业缝纫机的复苏论“质”论“量”-20201014（34页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产 生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 机械设备行业 论“质”论“量” 从下游需求看工业缝纫机的复苏 纺织服装设备（包括纺机和缝纫机等）的需求自纺织服装设备（包括纺机和缝纫机等）的需求自 2018 年以来持年以来持 续下行，而续下行，而 2020 年的新冠疫情也进一步压抑了行业需求。但从年的新冠疫情也进一步压抑了行业需求。但从 近期的行业月度降幅缩窄和行业的周期特点来看，我们认为行业近期的行业月度降幅缩窄和行业的周期特点来看，我们认为行业 需求有望迎来拐点。我们推出本篇深度，核心在于讨论本轮行业需求有望迎来拐点。我们推出本篇深度，核心在于讨论本轮行业 需求的空间。我们从大小客户的

3、设备需求特点出发，认为设备的需求的空间。我们从大小客户的设备需求特点出发，认为设备的 整体需求规模有望达到甚至超过整体需求规模有望达到甚至超过 2018 年的需求量。年的需求量。 核心观点核心观点 缝制机械经历 2 年调整，有望再度复苏：缝制机械是缝制行业关键设备， 与下游需求紧密相关。近年来下游服装产量、行业收入下降，但投资保持 稳定。2020 年受疫情影响，下游行业需求进一步压缩，但近月来已出现降 幅逐渐缩窄的现象，我们认为行业恢复有望持续。从缝制设备看，我们估 算行业周期大概 4-5 年左右，自 2018 年下半年行业增速下滑以来，行业 已经经历了 2 年左右的调整，我们认为新的行业上升

4、周期有望即将到来。 下游大企业可能更重视设备的“质”：我们统计规模较大的服装代工上市 公司情况，发现效率的提升是大企业增长的关键。以申洲国际、晶苑国际 为例，公司保持对设备等固定资产的持续投入，带来人均生产效率的持续 提高。而随着生产设备的技术和效率的迭代升级，我们认为终端售价也有 望提升，带来行业的升级和销售规模的扩大。 下游小企业可能更重视设备的“量”：我们统计小规模的针织、梭织代工 企业情况，发现随着企业员工人数规模的下降，人均年产量/产能出现增加。 同时，从统计上看，员工人数规模越小的企业的人均平缝机数量更多。大 企业在设备配置上更加完整，而小企业大多数只保持少数核心加工设备。 我们认

5、为下游小型企业可能更重视设备的保有“量”，随着小批量、多批 次需求增长，我们预计中小型企业数量会继续增加，加之中小型企业的缝 制设备单人保有量较高，因此我们认为缝制设备市场的整体需求量有望继 续上升。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 自 2018 年来缝制机械行业经历了 2 年的下行期，2020 年来受新冠疫情影响， 行业进一步出现下滑。而从行业的周期来看，我们认为纺织服装设备产业链的 需求有望出现恢复。我们分析行业内大型和小型服装加工企业的效率、设备投 资/保有量情况，认为在本轮行业复苏中，不论是大企业的重“质” ，还是小企业 的重“量” ，都有望推升行业总需求。我们假设 2021 年

6、疫情缓解、服装行业需 求回暖，则我们认为设备需求有望持续回升，2022-2023 年的行业年需求有 望再次超过 800 万台。建议关注：杰克股份(603337，未评级)、上工申贝 (600843，未评级)、卓郎智能(600545，未评级) 风险提示风险提示 新冠疫情的发展不及预期，行业恢复不及预期。 行业评级 看好看好中性看淡(维持) 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2020 年 10 月 14 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 杨震 021-63325888*6090 执业证书编号：S0860520060002 相关报告 捕获趋势，为确