【公司研究】江化微-贸易战开启替代窗口本土化全面布局渐入佳境-20201013（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 材料 材料 贸易战开启替代窗口，本土化全面布局渐入佳境 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要报告摘要 贸易战实体名单封锁步步紧缩，国产材料咽喉命脉亟待突破贸易战实体名单封锁步步紧缩，国产材料咽喉命脉亟待突破：自 2019 年 5 月美国商务部将华为等公司列入实体名单后， 美方这一年多不断升级在 高科技领域的制裁手段， 以实体名单或进出口管制等模式， 限制美国企业 或涉及使用美国技术的科技企业向华为等公司开展业务， 而且限制措施不 断收紧，目前已基本无法规避。易见，由于半导体材料等关键环节的缺失 以及对美高度依赖，我国

2、半导体产业的前进道路正面临较大的不确定性， 半导体材料的国产化机遇开始显现。 在此时代背景下， 从国内政策到产业与终端的扶持力度开始逐期增强， 无 论是之前传闻的“塔山计划”，还是最近的中芯国际供应商出口受美方管 制的情况， 以上愈来愈严格的美方供应限制， 都令我国本土的终端品牌与 晶圆厂的供应链安全难以得到保障。出于自身供应链健康与完整性的考 量， 快速导入本土核心材料供应并且将其尽快扶持成熟， 大概是这一时代 背景下晶圆厂最无奈但却必须的抉择，毋庸置疑。 湿化学品，半导体材料国产先锋湿化学品，半导体材料国产先锋：从小批量迈入中大批量，国产化先锋 部队领先起航。尽管半导体材料体系的认证门槛和

3、国产化替代难度极高， 但是不同类别的产品我国本土厂商的研发实力与导入进度并不一样， 在整 个材料体系中也有一部分走在国产化前列的产品，譬如溅射靶材、CMP 材 料、封装基板、以及本文要着重介绍的湿电子化学品。 目前来看，国内能够达到国际半导体设备与材料组织 SEMI 标准 G2、G3 级的湿电子化学品制造企业已经初具规模， 其中一些优秀企业， 包括江化 微， 在部分品类材料的应用等级上已经达到 G4-G5 等级， 在对应领域已经 具备相当程度的国际竞争力， 国产企业的短板主要在品类覆盖面与客户渠 道导入，若假以时日，给于国内企业更多的测试与市场机会，湿电子化学 品应该是本土化替代里优势较为明确

4、的品种。 先进封装，国产电子化学品新机遇先进封装，国产电子化学品新机遇。除了显示面板和半导体晶圆制造这 两大主要阵地之外， 当前快速成长的先进封装市场， 也是电子化学品不可 忽视的重要需求市场。 先进封装中的晶圆级封装， 其工艺过程介于前道晶 圆制造及后道封测之间，也可以理解为半导体“中道”工艺。其布线、通 孔过程中同样会运用诸多光刻、刻蚀、清洗、镀膜等半导体前道技术，湿 电子化学品在其中起着举足轻重的作用。 由于先进封装的工艺线宽并不需 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 142/142 总市值/流通(百万元) 6,272/6,272 12 个月最高/最低(元) 59

5、.27/28.78 相关研究报告：相关研究报告： 江化微 （603078） 光刻胶配套试剂 成长显著，产能增量与多地域配套 弹性即将显现-2020/09/02 江化微 （603078） 面板与半导体渗 透加速，行业龙头不负韶华 -2020/03/16 证券分析师：王凌涛证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190519110001 联系人联系人：杨钟：杨钟 电话：021-58502206-8026 E-MAIL： (19%) 8% 35% 62% 89% 117% 19/10/14 19/12/14 20/2/14 20/4/14 20/6/

6、14 20/8/14 江化微 沪深300 2020-10-13 公司深度报告 买入/维持 江化微(603078) 目标价：63.2 昨收盘：44.18 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 江化微江化微公司深度报告公司深度报告 P2 贸易战开启替代窗口，本土化全面布局渐入佳境贸易战开启替代窗口，本土化全面布局渐入佳境 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 要 14nm、 7nm 那般精细， 其化学品的纯度等技术指标要求也没有高阶集