【研报】信用债专题报告：分省城投挖掘之蜀地四川-20201012（36页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益固定收益研究研究 证券证券研究研究报告报告 信用债信用债专题报告专题报告 2020 年年 10 月月 12 日日 Table_Title 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 银行为何缺钱？10月资金面怎么看？ 2020.09.28 贷款占比上升，负债成本仍高，利差总 体恶化从上市银行中报看债市走向 2020.09.15 利润修复+杠杆回升，行业间分化明显 从上市公司中报看企业信用基本面 2020.09.11 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S08505130

2、10002 分析师:杜佳 Tel:(021)23154149 Email: 证书:S0850518080002 联系人:张紫睿 Tel:021-23154484 Email: 分省城投挖掘之蜀地四川分省城投挖掘之蜀地四川 Table_Summary 投资要点：投资要点： 经济发展水平居全国中上游，西南地区第一，财政实力较好，债务负担中经济发展水平居全国中上游，西南地区第一，财政实力较好，债务负担中 等呈上升趋势。等呈上升趋势。1）经济财政实力较好。）经济财政实力较好。2019 年四川省 GDP 总量位列全国 31 个省级行政区中第 6 名，约 4.66 万亿元，在西南地区排名第一，近五 年的加

3、权 GDP 年增长率为 7.86%，经济保持较快发展；2019 年综合财力 达 15631.33 亿元，较 2018 年增长 7%，总体财政实力居全国中上游水平； 2019 年税收收入占一般公共预算收入比例约为 70.96%，财政自给率约为 39.34%，处于全国中游水平。2）债务负担不重。）债务负担不重。2019 年四川省狭义债务 率和广义债务率分别约为 67.67%和 73.25%，算上所有城投带息债务后， 广义债务率为为 211.16%。3）产业政策围绕构建“）产业政策围绕构建“5+1”现代产业体系建”现代产业体系建 设。设。全省目前有五大万亿级支柱产业，分别为电子信息、装备制造、食品

4、饮料、 先进材料及能源化工产业， 2019 年 1 月 3 日公布的 关于推进 “5+1” 产业金融体系建设的的意见提出要构建与全省“5+1”产业高质量发展相 适应的产业金融体系。 成都经济一枝独秀， 地形特征叠加资成都经济一枝独秀， 地形特征叠加资源禀赋影响各地区产业选择与发展。源禀赋影响各地区产业选择与发展。 1） 四川下辖 21 个地级市分为成都平原经济区（成都、德阳、绵阳、乐山、眉 山、资阳、遂宁、雅安） 、川南经济区（自贡、泸州、内江、宜宾） 、川东 北经济区（广元、南充、广安、达州、巴中） 、攀西经济区（攀枝花市、凉 山州）和川西北经济区（甘孜州、阿坝州） ，地形起伏度与人口经济呈

5、现空 间负相关。2）成都经济贡献一骑绝尘，成都平原经济区承担四川省重点产）成都经济贡献一骑绝尘，成都平原经济区承担四川省重点产 业发展。业发展。2019 年成都 GDP 占全省总量 36.5%，约 1.70 万亿元，除成都外 7 个成都平原经济区城市组成环成都经济圈，平均 GDP 达 1611.85 亿元， 增速均在 7%以上，绵阳德阳 GDP 均超 2000 亿元。3）川南经济区川南经济区可称全 省第二经济增长极，宜宾泸州 GDP 过 2000 亿元，着重打造世界级白酒产 业集群，发展临港经济和通道经济；川东北经济区川东北经济区作为出川综合交通枢纽 中心，发展川渝陕甘结合部区域经济，承接中部

6、产业转移，南充达州发展 较好；攀西和川西北经济区攀西和川西北经济区依托地形和矿产、水能和光热资源优势，重点 发展特色农牧业与能源化工产业，创建生态建设示范区。 各市经济财政表现差异化明显。各市经济财政表现差异化明显。1）综合财力来看）综合财力来看，成都表现突出，财政自 给率大幅领先；剔除成都后，成都平原平均综合财力仅 455.8 亿元，低于 川南、攀西、川东北，五大经济区中川西北平均综合财力最低；地级市来 看，除成都外，凉山、南充、宜宾三市综合财力表现突出，均在 800 亿元 左右。2）债务率差异较大。）债务率差异较大。成都狭义债务率处中游，约 70%，资阳、巴中、 内江、攀枝花四市狭义债务率