【公司研究】法拉电子-公司首次覆盖报告：新能源助力现金牛迈向发电厂-20201011（19页）.pdf

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1、电子电子/元件元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 法拉电子法拉电子（600563.SH） 2020 年 10 月 11 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/10/9 当前股价(元) 76.87 一年最高最低(元) 76.87/39.70 总市值(亿元) 172.96 流通市值(亿元) 172.96 总股本(亿股) 2.25 流通股本(亿股) 2.25 近 3 个月换手率(%) 86.69 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 新能源助力现金牛迈向发电厂新能源助力现金牛迈向发电厂 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 刘翔（分析师）刘翔（分析师）

2、 傅盛盛（分析师）傅盛盛（分析师） 证书编号：S0790520070002 证书编号：S0790520070007 首次覆盖，给予首次覆盖，给予法拉电子法拉电子“买入”评级买入”评级 法拉电子是全球薄膜电容器制造的龙头企业。随着新能源业务收入占比的扩大、 欧洲新能源汽车放量和光伏平价上网的到来， 我们认为， 公司有望进入新一轮由 新能源业务驱动的快速发展期，预计将从过去几年的现金牛迈向兼具高 ROE 和 高成长的企业。我们预计公司我们预计公司 2020-2022 年收入分别为年收入分别为 18.52、22.30 和和 27.35 亿亿 元；归母净利润为元；归母净利润为 5.03、5.95、7.

3、18 亿元；亿元；EPS 为为 2.24、2.65、3.19 元，当前股元，当前股 价对应未来三年价对应未来三年 PE 34.4x、29.0 x、24.1x。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。 行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳，公司公司竞争优势竞争优势突出突出 行业竞争对手以日本、 欧美为主， 被动元器件领域仅次于铝电解电容的投资回报 率，新能源汽车和光伏带来的高成长性，使薄膜电容器行业兼具竞争格局好、投 资回报率高和成长动能佳的特点。连续多年保持高利润率、高 ROE，同时拥有 良好的自由现金流是法拉电子在行业内具备

4、强大竞争优势的最有力佐证。 快速响 应能力、 低设备成新率带来的成本优势、 长期经验积累下的质量和客户优势是公 司保持行业领先地位的关键。 新能源新能源业务业务进入进入拐点，工控受益拐点，工控受益 5G 和和 IDC 建设建设 未来 3-5 年法拉电子将从过去几年的个位数增长上升到双位数增长， 公司成长动 力主要来源于新能源汽车、光伏和工业需求的增长。 （1）新能源汽车新能源汽车，公司在国 内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位， 随着欧洲新能源放量、 国 内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望实现高速成长； （2）光伏光伏， 平价上网的日益临近，国内外光伏新增装机量有望进入一

5、个稳定快速增长阶段， 法拉电子深耕光伏市场多年，是阳光电源、华为等逆变器厂商的重要供应商，公 司光伏业务将伴随行业加速向上； （3）工业工业，5G 和 IDC 建设是成长主要来源。 风险提示风险提示：欧洲新能源汽车销量不及预期； 新能源汽车市场大客户开拓进展延 期；光伏平价上网进度、5G 和 IDC 建设进展变缓。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,721 1,680 1,852 2,230 2,735 YOY(%) 1.4 -2.4 10.2 20.5 22.6 归母净利润(百万元) 452 4

6、56 503 595 718 YOY(%) 6.7 0.9 10.4 18.3 20.6 毛利率(%) 43.2 43.0 43.1 43.2 43.0 净利率(%) 26.2 27.1 27.2 26.7 26.2 ROE(%) 18.4 17.4 17.8 18.8 19.9 EPS(摊薄/元) 2.01 2.03 2.24 2.65 3.19 P/E(倍) 38.3 37.9 34.4 29.0 24.1 P/B(倍) 7.0 6.6 6.1 5.5 4.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 2019-102020-022020-06 法