【研报】医药行业海外制药龙头解读系列之五：强生JNJ2020年中报解读抗肿瘤药物延续强劲表现持续推进多领域新药研发-20201009（16页）.pdf

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1、 海外制药龙头解读系列之五 西南证券研究发展中心 2020年10月 强生JNJ2020年中报解读： 抗肿瘤药物延续强劲表现，持续推进多领域新药研发 分析师：陈进 执业证号：S1250517100002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：张熙 执业证号：S1250520070005 电话：021-68416017 邮箱： 1 核心观点 海外制药龙头解读系列之五 强生制药：抗肿瘤药物延续强劲表现，持续推进多领域新药研发 1. 新冠疫情影响公司整体业绩（-3.8%），对公司三大板块都有不同程

2、度的影响，公司全年收入指引约-0.8%到1%的增长。 2. 分业务来看，公司药品板块虽然受到Covid-19的影响和生物仿制药的冲击，但表现依旧强劲，上半年同比增长5.4%。只 有心血管/新陈代谢药物销售额同比下降10.5%，其余五类药品销售额都有不同程度的增长，涨幅最高的是肺动脉高压药物 ，同比增长13.9%。消费者健康板块上半年销售同比增长0.8%，主要是非处方药（+16.1%）和口腔护理产品（+4.8%） 受到Covid-19的积极影响。医疗设备板块上半年销售额同比下降21.1%，受Covid-19的影响较大，公司计划在第三，第 四季度逐步恢复。 3. 分品种来看，肺动脉高压药物马西替坦

3、、塞乐西帕，抗肿瘤药物阿帕鲁胺、依鲁替尼、达雷木单抗，自身免疫疾病药物优 特克单抗、特诺雅以及神经科药品帕潘立酮是药品板块销售额增长的主要动力，预计下半年继续保持较高增长。自身免疫 药物英夫利昔单抗（-12.9%），抗肿瘤药物硼替佐米（-57.7%）、阿比特龙（-8.6%），由于专利过期，受到生物仿制 药的影响较大。抗肿瘤新药阿帕鲁胺上半年销售额同比增长140.8%，下半年将在全球范围内大力推广，预计下半年继续保 持较高增长。 4. 医疗设备板块受疫情影响较大，第二季度同比下降33.9%，上半年同比下降21.1%。公司在第三季度的目标是稳定化，将 销售额的下降控制在10%-25%。第四季度的目

4、标是恢复，预计销售同比下降15%-0%。 5. 强生持续推进已上市产品新适应症获批和生物创新药上市，从而降低生物仿制药的影响。抗肿瘤药物Amivantamab、 Ciltacabtagene Autoleucel 已进入II期试验。已上市药品达雷木单抗、依鲁替尼有多个适应症进入III期试验。新药和新 适应症的的研发有利于降低硼替佐米、阿比特龙药物专利过期的影响。肺动脉高压药物马西替坦有两个适应症进入III期试 验、塞乐西帕有三个适应症进入III期试验，肺动脉高压药物有望持续较高增长。目前已有一个项目递交申请，六个项目获 批，涉及类别为抗肿瘤药物和自身免疫药物，有望进一步降低生物仿制药的影响。

5、风险提示 生物仿制药对于现有药品的冲击，Covid-19对于医疗设备板块的持续影响，药物研发失败的风险。 pOrOqPmQsMtPtPnQtRoQqPaQaO8OnPpPpNpPlOmNpPeRnNuNbRoOwPvPoMmMuOpOmN 1、概览 强生历史收入情况 业绩概况：2020年H1实现营业收入390.27亿美元（-3.8%）其中单一 季度+3.3%，单二季度-10.8%。调整后净利润106亿美元（-15.9%） 盈利预测与估值: 公司全年收入指引约-0.8%-1%的增长；EPS与收入 趋同；预计全年销售额810亿美元至825亿美元，预计全年调整后每股 收益7.75美元-7.95美元。

6、 历史收入及利润增速：公司20092019年收入以及调整后净利润 CAGR分别为2.9%和6.0%。 财务数据单位：亿美元 2020Q2 市值 估值 PE 收入 YOY% 调整后净 利润 YOY% EPS 亿美元 2020E 2020E 183.36 -10.8 44.46 -36.0 1.36 3919.75 2020H1 收入指引 收入 YOY% 调整后净 利润 YOY% EPS 2020 390.27 -3.8% 106 -15.9 3.53 810-825 强生历史净利润情况（调整后） 1.1 业绩回顾 -3% -1% 6% 3% 6% 4% -6% 3% 6% 7% 1% -4% -