【研报】零售行业深度：中国优质供应链的品牌化系列平价大生意名创优品崛起之路-20200929（60页）.pdf

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1、零售行业深度：零售行业深度： 中国优质供应链的品牌化系列中国优质供应链的品牌化系列 平价大生意：名创优品崛起之路平价大生意：名创优品崛起之路 证券研究报告证券研究报告 证券分析师：零售行业首席 吴劲草 执业证书编号：S0600520090006 联系邮箱： 联系电话：021-60199793 2020 年 9 月 29 日 2 核心观点 行业趋势： 国内优质供应链通过品牌化兑现价值，SKU多但没有价格锚定的商品具备较高的品牌化潜力； 行业规模继续增长，但分化早已开始但每过数年都有一些品牌崛起，而另一些品牌退出； 未来零售唯快不破，能做到“快反”的品牌崛起2008-18年，优衣库和ZARA是胜在

2、“快”而 不是时尚，而Forever 21等老品牌就输在“慢”； 国内有大量没有被主流品牌照顾到的下沉市场，我们需要更多接地气的品牌； 名创优品做对了的几件事： 通过品牌化减少中间环节，加快流通效率，快反+高周转，降低风险适应潮流； 接地气，价格足够低，照顾到广大下沉市场据招股书，FY2020国内超过95的产品零售价格 低于50元人民币； 铺的足够开，部分品类（纺织品等）消费者可以触达实物，较线上购物具备优势截至2020年6 月，公司在中国300多个城市中拥有2533家门店，在全球80多个国家和地区拥有1689家门店； 产品设计有特色，形成差异，能持续强化品牌认知。 投资建议&风险提示 投资建

3、议：建议关注南极电商，公司通过建立联盟，采取去中心化模式引领生产和销售，是白牌电商 品牌化行业的典型代表。 风险提示：贸易摩擦，渠道变革，产品质量问题，疫情出现反复等 mNoRqPrNtNnRtPrMmOrPsN9PdN9PnPnNpNmMkPqRpPfQqQrNaQqQsNNZsPoNvPqMrM 3 核心观点 名创优品是一个“品牌”，品牌是有价值的，规模是品牌最重要的指标。 名创优品胜在“快”：快反+加盟模式迅速扩张 名创优品的价格便宜，来自于中国本身就存在的优质供应链。 4 核心观点 品牌是商家和消费者之间的信用契约 渠道是商家和消费者之间的反馈机制 产品是商家对消费者需求的翻译 我们持

4、续看好中国优质供应链的品牌化的大时代，名创优品是其中的一个，相信未来还 会有很多中国品牌产生！ 目录目录 1. 核心数据梳理 2. 名创优品：全球化的日用零售品牌商，20年9月向SEC递交招股书 3. 新时代品牌零售：分化之际，唯快不破 4. 名创模式：“三高+三低+快反”，注重供应链，轻资本扩张 5. 以加盟店为主，四成门店位于海外 6. 财务概览：疫情前后 “冰火两重天”，海外收入已占32% 7. 投资建议 8. 风险提示 6 1. 核心数据梳理核心数据梳理 7 核心数据汇总 2019年（自然年）GMV达190亿元，公司FY2020实现收入89.8亿元，同比-4.4%；调后净 利润9.71

5、亿元，同比+11.7%。 公司拥有8000+核心SKU，涵盖11个大类，包括文具礼品、化妆品、美妆工具、玩具、零 食、纺织品、配件、家居装饰、小型电子产品、个人护理和香水 截至2020年6月公司门店数量达4,222个，其中直营129家，加盟4093家，加盟店数量占比 97%。 我们测算一/二/三线城市加盟店初始投资约160/130/120万，年化收益率约为16%/12%/11%， 初始固定投资回收期约为13个月。 覆盖广，全球化。截至2020年6月，公司在中国300多个城市中拥有2533家门店，在全球80 多个国家和地区拥有1689家门店。 低价，接地气。截至FY2020，中国区超过95的产品

6、零售价格低于50元人民币。 消费者画像年轻。FY2020，80%以上消费者年龄低于40岁，60%消费者年龄低于30岁。 深耕供应+物流，快速响应。公司共有逾600家优质供应商，基于国内 9 大核心物流仓 + 海 外 9 大物流中心，打造全球快速物流体系。 联名+IP授权提升品牌形象。截至FY2020，名创优品与17个IP建立了品牌合作关系， 8000+核心SKU中有约2300个SKU来自联名产品。 资料来源：公司招股说明书，东吴证券研究所 8 核心数据规模 2019年（自然年）GMV达190亿元 名创优品是全球销售规模最高的日用品牌零 售商 公司FY2020实现收入89.8亿元，同比-4.4%