【研报】非银行金融行业：基于蚂蚁集团、京东数科招股说明书梳理普惠金融差异性剖析-20200929（53页）.pdf

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 09 月月 29 日日 分析师：刘文强 S1070517110001 021-31829700 联系人（研究助理） ：张文珺 S1070119120046 0755-83667984 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-05-31 2020-05-24 2020-05-08 普惠金融差异性剖析普惠金融差异性剖析 基于基于蚂蚁集团、京东数科招股说明书梳理蚂蚁集团、京东数科招股说明书梳理 要点要点 1：蚂蚁集团：依托阿里背景，不断超越自我蚂蚁集团：依托阿里背景，不断超越自我

2、 蚂蚁集团起步于 2004 年，在电子商务行业的发展初期，为了解决消费 者和商家之间在线上交易中的信任问题，支付宝应运而生。其发展历程 经历三个阶段，第一阶段（2004 年-2010 年） ：支付宝成立，全力发展线 上支付业务；第二阶段（2010 年-2017 年） ：向金融业务领域进军，打造 金融生态圈；第三阶段（2017 年-至今） ：拓展海外业务，强化金融科技 平台。 蚂蚁集团经历多轮补充融资，丰富股东类型。截至 2020 年 8 月 25 日， 其股权结构中前三大股东分别为阿里巴巴（32.65%） 、杭州君瀚（持股约 29.86%） 、杭州君澳（持股 20.66%） 。其他股东持股比例

3、均不超过 5%， 其中，全国社会保障基金理事会持股为 2.94%，为第四大股东。蚂蚁集 团于 7 月 20 日宣布启动在 A+H 股同步发行上市计划以来，其 IPO 进程 就按下了快进键。自 8 月 25 日蚂蚁集团科创板 IPO 受理到 9 月 18 日上 会，其科创板审核全程仅用时 25 天。其中，9 月 10 日前后过上市委， 14 号前后之后申请注册，当周获批，预计 10 月中下旬上市。 要点要点 2：打造三大业务板块，打造三大业务板块，数字金融数字金融成为营收重要贡献者成为营收重要贡献者 蚂蚁集团的支付宝平台通过提供一体化的数字支付和数字金融服务，实 现了消费者、商家和合作伙伴的全方

4、位服务链接。数字支付、数字金 融、创新业务及征信形成了强大的合力和良性循环，逐步建全数字金融 服务体系。截至 2020H1，数字金融业务为三大业务板块中占营收比最高 的业务板块，占比达 63%，已经成为蚂蚁金融板块中最为重要的版图之 一。 蚂蚁集团营收增速快，数字金融逐渐成为集团营业收入主要贡献者。 2017 年度至 2020H1，数字金融占营业收入分别达 44.33%、47.38%、 56.20%以及 63.39%。数字金融科技平台又有相应三类业务：微贷科技平 台、理财科技平台以及保险科技平台，2020H1 各平台收入分别为 285.86 亿元、112.83 亿元、61.04 亿元，同比增长

5、分别为 59.48%、56.25、 47.26。从营业成本来看，2017 年度至 20201，集团营业成本分别为 513.26 亿元、1002.61 亿元、998.02 亿元和 452.07 亿元，各年度的销售 费用分别为 153.35 亿元、473.45 亿元、180.5 亿元和 60.66 亿元。2018 年度增加相关成本之投入，营业成本增加幅度较显著，随着 2019 年度蚂 蚁集团改善高度成本费用投放后，销售费用部分在近三年来明显下行。 随着费用投入的改善，后续获利能力可期。 0 50000 100000 150000 200000 8331 9331 10331 11331 12331

6、 13331 成交金额 非银行金融(中信) 上证指数(可比) 沪深300(可比) 核心观点核心观点 股价走势图股价走势图 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 非非 银银 行行 金金 融融 行行 业业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 要点要点 3：由“金融科技”向“科技金融”转型，广泛输出技术研发成果由“金融科技”向“科技金融”转型，广泛输出技术研发成果 1）转型：从金融科技体系到互联网科技研发体系。随着金融行业监管趋 严、竞争加剧，2017 年蚂蚁集团宣布由“FinTech”向“TechFin”转型，