【公司研究】长缆科技-深度报告：电缆附件龙头开启新征途-20200929（22页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 29 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 张涵 S0350520040002 0755-83026892 电缆附件龙头开启新征途电缆附件龙头开启新征途 长缆科技长缆科技（002879）深度报告）深度报告 0221 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 长缆科技 -11.6 3.5 15.6 沪深 300 -5.2 11.7 19.2 市场数据 2020-09-29 当前价格（

2、元） 16.14 52 周价格区间（元） 12.91 - 21.20 总市值（百万） 3116.76 流通市值（百万） 2092.18 总股本（万股） 19310.76 流通股（万股） 12962.70 日均成交额（百万） 71.64 近一月换手（%） 36.95 相关报告 长缆科技（002879）事件点评：业绩稳步增 长，静待高电压产品放量2020-08-24 投资要点：投资要点： 核心产品来自研发的顺利转化，业绩持续增长。核心产品来自研发的顺利转化，业绩持续增长。 公司专注电缆附件 60 年，实际控制人俞正元为公司核心技术人员，公司重视研发，当 前核心产品均来自于研发的顺利转化。主力产品

3、110kV 和 220kV 电 缆附件均来自于自主创新，2018 年宣布 500kV 产品研发成功，达到 国际先进水平。新产品迭代更新驱动公司业绩持续稳定增长，2012 年以来连续业绩正增长， 从未下滑， 2012-2019 年收入期间复合增速 达到 12%。 归母净利润期间复合增速达到 16%， 2020 年上半年公司 实现收入 4.21 亿元，同比增长 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比增 长 8%，延续业绩增长态势。 特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求。 1） 特高压：特高压：落地城市电网的扩容是特高压工

4、程的最后一环，需要在 变电站降压，在变电站中会使用相配套的电缆附件产品。考虑到 特高压从核准到投运约 1-1.5 年时间， “五交两直” 项目目前均处 于前期核准和开工阶段，落地城市电网属于特高压工程的最后一 环，电缆附件将成为特高压后期交付阶段受益品种。 2） 海上风电：海上风电：海上风电近年在我国得到大力发展，深水远海是我国 海上风电的趋势，高压直流海缆输电将是最佳技术选择，陆上换 流站、 与海缆之间的会用到一系列电缆附件产品， 110kv 和 220kv 海上升压站、400kv 及以上换流站会均会用到高电压等级的电缆 附件。 3） 城市电网建设：城市电网建设：2019 年国网宣布高压电缆

5、专业水平提升三年行 动计划，计划打造 5 个国际一流、10 个国内一流高压电缆精益 管理示范城市，建设一批国内先进的高压电缆精益化管理达标城 市。目前上海等超大型城市 500kV 产品有望复制 220kV 发展路 径，进入快速导入阶段，在其他国内大型城市，有望延续北京、 上海等超大型城市的发展路径， 220kV 有望成为城市主要供电网 络，超高压电缆附件在城市输配电网仍有广阔空间，在未来保持 较高增速，城市高压电缆精益化推动高压电缆附件需求。 高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局。 超高压产品只有少数企 业能够生产， 龙头市场占有率较高， 高端产品宽松

6、的竞争环境带来较 高的毛利率。 随着电压等级的提升， 电缆附件产品价格出现明显的非 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 长缆科技 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 线性提升，以 2016 年为例，超高压产品均价是高压产品的近 4 倍， 接近中低压产品均价的 30 倍。公司产品整体毛利率较高，常年综合 毛利率保持在 50%以上， 2019 年中低压产品毛利率达到 49%， 超高 压产品毛利率达到 69%