【公司研究】天下秀-拥抱行业增长红利龙头价值凸显-20200928（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 拥抱行业增长红利，龙头价值凸显 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-09-28 Table_BaseData 收盘价（元） 17.75 近 12 个月最高/最低（元） 23.90/7.23 总股本（百万股） 1,808 流通股本（百万股） 1,808 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 321 流通市值（亿元） 321 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：姚天航分析师：姚天航 执业证书号：S0010520090002 邮箱：

2、联系人：郑磊联系人：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_Summary 天下秀是天下秀是一家基于大数据的技术驱动型的新媒体营销服务公司，自一家基于大数据的技术驱动型的新媒体营销服务公司，自 2009 年成立，公司经历了自博客时代以来的所有社交媒体的发展，是国年成立，公司经历了自博客时代以来的所有社交媒体的发展，是国 内历史最为悠久、最为专注的扎根于红人经济的公司之一。内历史最为悠久、最为专注的扎根于红人经济的公司之一。2020 年，天 下秀成功借壳 ST 慧球完成上市，成为名副其实

3、的红人经济领军者。 行业角度来看，在互联网时代去中心化的底层逻辑支撑下，KOL 所 占据的流量以及话语权在逐渐的超越传统中心化媒体，并且这个趋势目 前仍在继续。 在流量高增速的同时， 商业化变现的强度也在加大， 未来红 人经济的规模有望持续高增长，而类似于天下秀，在红人经济的高速赛 道上深耕的公司将享受行业发展的红利。 新媒体营销业务是公司营收的主要贡献来源。我们认为，公司新媒新媒体营销业务是公司营收的主要贡献来源。我们认为，公司新媒 体营销业务的高增长具备可持续性体营销业务的高增长具备可持续性： 短期来看：1） KOL 营销市场的渗透率仍有较大提升空间，未来广 告主在 KOL 市场将加大投放

4、力度，预计 2020 年 KOL 营销投放金额将 超过 750 亿元，同比增速 54%；2）随着社交媒体用户的需求趋向多元 化， 公司在媒体资源采购上也在灵活的转向流量更加聚集的短视频领域； 3）公司持续加强对平台技术研发的投入，2019 年研发费用达 5322 万， 同比增长 37.45%。2020 年 7 月所募集的定增资金也主要用于加大对平 台大数据系统建设和升级，通过巩固技术优势，有助于强化公司竞争壁 垒。 中长期来看：1）公司的上下游集中度较低，相比传统广告公司在产 业链中具有更强的话语权，毛利率也更为可观；2）宏观经济对于广告行 业的影响也在出现拐点， KOL 营销作为广告行业内的

5、高增长赛道将会获 得超额增速。 公司也在探索红人经济其他的变现方式，并且逐步构建了一个完整 的红人经济生态闭环，比如红人价值评估体系的 TOPKLOUT 克劳锐和 红人创业加速孵化品牌 IMsocial。未来“红人经济+X”的创新商业模式给 红人经济变现带来更大的想象空间，天下秀身处的红人经济赛道具有巨 大的增长潜质。 投资建议投资建议：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 33.6、55.2、 86.7 亿元，净利润分别为 3.9、6.1、9.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.23、 0.36、0.56 元，对应 2020-2022 年 PE 分别为 81X、52X、34X。

6、首次 覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：国内对社交平台监管超预期；业务拓展不及预期；媒体资源 价格涨幅超预期；市场竞争加剧。 -17% 44% 106% 168% 230% 9/1912/193/206/20 天 下 秀沪深300 Table_StockNameRptType 天天 下下 秀（秀（600556） 公司研究/公司深度 天天 下下 秀 （秀 （600556） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入